>> 海通證券-石頭科技(688169)23Q1收入利潤雙降，凈利率有望筑底回升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,劉璐,李陽 |
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石頭科技發(fā)布2022年年報及2023年Q1季報。2022全年實現(xiàn)營收66.29億元，同比+13.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.84億元，同比-15.62%，實現(xiàn)扣非凈利潤11.98億元，同比+0.63%。2022Q4實現(xiàn)營收22.36億元，同比+11.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.28億元，同比-15.0%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.39億元，同比+14.37%。
23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比-14.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比-40.42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.63億元，同比-45.97%。
2022年公司共銷售224.61萬臺掃地機器人，實現(xiàn)銷售收入63.46億元。掃地機器業(yè)務(wù)毛利率同比增長1.36pct至49.52%。2022全年對利潤影響較大的項目主要為銷售費用及外匯遠期合同的損益。2022年銷售費用率同比+3.81pct至20.93%，主要系公司為進一步拓展海內(nèi)外市場，增強營銷服務(wù)及深耕品牌建設(shè)所導(dǎo)致的費用增長。外匯遠期合同對當(dāng)期利潤影響額達-1.15億元，主要系公司的外匯套期保值業(yè)務(wù)受匯率波動所致。
23Q1公司歸母利潤率17.6%，同比-7.6pct；扣非歸母凈利率14.1%，同比-8.1pct。23Q1毛利率同比+2.4pct至49.9%；利潤端增速遠低于收入端，主要因費用率提升較多：銷售費用率同比+7.6pct至20.9%，研發(fā)費用率同比+2.8pct至11.4%；管理費用率同比+2.3pct至4.4%。我們判斷，Q1在銷售淡季及歐洲市場仍較為疲軟的影響下收入規(guī)模有所下滑，疊加Q1大量新品投放，推高了費用率水平。后續(xù)來看，新品投入的穩(wěn)定與海外的逐步恢復(fù)有望帶動公司凈利率水平回升至正常水平。
投資建議及風(fēng)險提示。公司國內(nèi)市場份額持續(xù)提升，相較行業(yè)α顯著；海外2022年推出高端機型S7maxV系列以來繼續(xù)推出S8系列，逐步站穩(wěn)海外高端品牌形象。國內(nèi)陸續(xù)推出高端旗艦G20及性價比新品P10，進一步攻占國內(nèi)市場等。目前掃地機行業(yè)經(jīng)過近年產(chǎn)品的快速迭代，頭部產(chǎn)品性能已達令人滿意的工況，市場份額亦明顯向頭部集中，產(chǎn)品口碑相較過去幾年有了顯著提升，滲透率提升仍有廣闊空間。2023年來看，我們預(yù)計在行業(yè)β及公司自身α的共同推動下，公司國內(nèi)有望繼續(xù)提升市占率，海外有待進一步恢復(fù)，整體利潤率實現(xiàn)觸底回升。我們預(yù)計2023年EPS達14.69元，給予2023年P(guān)E估值25x-28x，對應(yīng)合理價值區(qū)間367.25元-411.32元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇，海外需求波動
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