>> 太平洋證券-石頭科技(688169)Q1利空出盡，新品全球拓展，放量可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張世杰 |
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事件：公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入66.29億元，同比增長13.56%；歸母凈利潤11.83億元，同比增長-15.62%；扣非后歸母凈利潤11.98億元，同比增長0.63%。公司23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.60億元，同比增長-14.68%；歸母凈利潤2.04億元，同比增長-40.42%；扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比增長-45.97%。
內(nèi)銷市場企穩(wěn)，北美地區(qū)延續(xù)高成長，歐洲地區(qū)將迎拐點。收入方面，公司22年國內(nèi)、北美地區(qū)增速顯著，市占率提升，彰顯公司品牌、渠道建設(shè)成效。分地區(qū)來看，公司內(nèi)銷/外銷收入分別為31.28億元/34.83億元，同比增長26.47%/3.54%；分產(chǎn)品來看，公司智能掃地機(jī)/手持清潔產(chǎn)品及配件業(yè)務(wù)收入分別為63.46億元/2.65億元，同比增長13.22%/14.14%。23Q1公司北美地區(qū)銷售延續(xù)高成長，國內(nèi)穩(wěn)增。毛利率方面，公司22年毛利率49.26%，同比增加1.15pct，23Q1毛利率49.85%，同比增加2.36pct，伴隨國內(nèi)G20起量，毛利率有望進(jìn)一步抬升。
品牌力建設(shè)加強，研發(fā)投入持續(xù)推進(jìn)，構(gòu)建堅實的“產(chǎn)品+品牌”護(hù)城河，助力后續(xù)銷量轉(zhuǎn)化。公司22年凈利率17.85%，同比變動6.69pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為19.89%、2.13%、7.37%、-1.60%，同比變動+3.81、+0.09、-0.18、0.73pct。公司23Q1凈利率17.61%，同比變動-7.61pct，環(huán)比改善2.92pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為20.93%、4.43%、11.36%、-1.84%，同比變動+7.58、+2.26、2.77、-0.62pct。公司銷售費用率增加主要由于公司對于廣告投放時間節(jié)點把握精準(zhǔn)，通過加大營銷投入力度，實現(xiàn)銷量轉(zhuǎn)化，投入產(chǎn)出比高。
傳統(tǒng)掃地機(jī)海內(nèi)外新品周期共振，歐洲市場拐點體現(xiàn)；獨創(chuàng)分子篩洗烘一體機(jī)帶來增長彈性。傳統(tǒng)掃地機(jī)業(yè)務(wù)，國內(nèi)發(fā)售新品G20及P10，率先補齊基站掃地機(jī)市場的空白價格帶，其先發(fā)優(yōu)勢有望助力新品放量，進(jìn)一步擴(kuò)張市場份額；北美發(fā)售新品S8系列價格中樞持續(xù)上行，錨定海外高端市場；地緣政治對歐洲業(yè)務(wù)的影響已基本緩解，歐洲地區(qū)迎來困境反轉(zhuǎn)拐點。獨創(chuàng)分子篩洗烘一體機(jī)，憑借高性價比“低溫烘干黑科技”破局洗烘一體機(jī)市場，打開增長新曲線。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023~2025年營業(yè)總收入分別為77.79、90.88、104.80億元，同比增速分別為17.35%、16.83%、15.32%；歸母凈利潤分別為14.65、17.22、20.60億元，同比增速分別為23.87%、17.47%、19.60%，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為27X、23X、19X，考慮到公司掃地機(jī)+洗烘一體機(jī)雙新品發(fā)力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外消費修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；新品銷售不及預(yù)期。
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