>> 招商證券-石頭科技(688169)新品布局再添亮點，海外復(fù)蘇拐點可期-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 325KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星，彭子豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
掃地機(jī)器人行業(yè)銷量在經(jīng)歷連續(xù)兩年左右的負(fù)增長之后，隨著龍頭品牌推出性價比新品，有望在今年Q2迎來銷量拐點。石頭科技發(fā)布G10SPure、G20和P10之后，覆蓋掃地機(jī)器人3000-5000元價格帶，同時推出洗烘一體機(jī)H1證明公司具備跨品類研發(fā)能力。此外，久謙數(shù)據(jù)顯示公司1-2月在美國、德國亞馬遜動銷數(shù)據(jù)亮眼，海外市場復(fù)蘇存在超預(yù)期可能，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
掃地機(jī)器人需求回暖存在較強(qiáng)支撐，Q2銷量拐點可期。盡管奧維數(shù)據(jù)顯示1-2月份掃地機(jī)器人線上銷售額與銷售量分別同比-20.5%/-23.0%，仍然處于下滑通道，并未如市場此前預(yù)期實現(xiàn)快速反彈。不過，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度拐點有望于Q2出現(xiàn)，主要在于：1）奧維云數(shù)據(jù)顯示2022年“自清潔&自集塵”掃地機(jī)器人銷售額同比+368%，占比達(dá)到45%，說明消費者解放雙手的需求真實存在，但硬件創(chuàng)新下的過高售價導(dǎo)致行業(yè)客群無法持續(xù)擴(kuò)大，隨全能機(jī)型價格下調(diào)有望提升對價格敏感型消費者的吸引；2）據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，2019-2020年是上一輪掃地機(jī)器人銷售高峰期，銷量均在600萬臺以上，而2022年下滑至441萬臺，考慮到掃地機(jī)器人換新周期在3-4年，因此2022年有望迎來換新潮；3）宏觀消費環(huán)境回暖，掃地機(jī)器人作為高價值量的大額可選消費品，在Q1消費復(fù)蘇過程中預(yù)計處于偏后位置，進(jìn)入Q2之后隨新品大規(guī)模開售以及大促加持，有望迎來銷量拐點。
公司發(fā)布三款掃地機(jī)器人新品，完善3000-5000元價格帶覆蓋，推出洗烘一體機(jī)證明跨品類研發(fā)能力。自2月中旬以來，公司先后發(fā)布G10SPure、G20和P10三款新品，分別定價3999、4999和3299元，較去年同期機(jī)型性價比進(jìn)一步提升。此外，公司通過技術(shù)降本方式保障利潤率穩(wěn)定，我們預(yù)計G10SPure和P10毛利率在50%左右，G20作為高端旗艦毛利率高于50%。從銷售情況來看，截止3月31日，G10SPure（包括自動上下水套裝）在京東、天貓和抖音三大平臺合計銷量超過30000臺，G20和P10預(yù)售分別超過17000與14000臺，表現(xiàn)亮眼。此外，公司還發(fā)布分子篩洗烘一體機(jī)H1，使用分子篩對衣物進(jìn)行低溫烘干，比傳統(tǒng)冷凝式更加高效且保護(hù)衣物，比熱泵式體積小、噪音低，定價5999元，處于冷凝式與熱泵式產(chǎn)品價格帶中間，為消費者提供全新選擇，奧維數(shù)據(jù)顯示2022年國內(nèi)洗烘一體機(jī)市場規(guī)模達(dá)到260億元，公司推出分子篩洗烘一體機(jī)產(chǎn)品，證明公司具備跨品類研發(fā)能力，未來有望進(jìn)一步打開成長天花板。
新品布局再添亮點，海外復(fù)蘇拐點可期。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，1-2月公司在美國、德國亞馬遜平臺掃地機(jī)器人銷售額分別達(dá)到2716萬和2036萬美元，分別同比+125%、+97%，其中德國市場的表現(xiàn)顯著好于此前預(yù)期，考慮到公司外銷收入中約50%來自歐洲地區(qū)，因為歐洲市場回暖有助于拉動公司業(yè)績回升。同時，自公司2022年發(fā)力美國市場以來，銷售額市占率由去年同期的6%+提升至今年1-2月的13%+。我們預(yù)計2023Q1海外仍有經(jīng)銷商去庫存余波影響，Q2隨CES 2023推出的新品S8系列上市，或有望迎來拐點。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入66/80/94億元，分別同比+14%/+21%/+17%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.9/14.9/17.4億元，分別同比-15%/+25%/+17%，對應(yīng)PE估值29/23/20倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，海外需求持續(xù)疲軟等。
|
|
