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核心觀點(diǎn)
　　2022全年：營業(yè)收入66.29億，同比+13.56%；歸母凈利潤11.93億，同比-14.9%；扣非歸母凈利潤為12.00億，同比+0.84%。
　　2022Q4：營業(yè)收入22.36億，同比+11.25%；歸母凈利潤3.38億，同比-12.54%；扣非歸母凈利潤為3.42億，同比+15.18%。
　　外銷：預(yù)計(jì)歐洲降幅收窄，美國及亞太份額持續(xù)提升。根據(jù)三方數(shù)據(jù)跟蹤，預(yù)計(jì)2022Q4歐洲收入端降幅季度環(huán)比顯著收窄至雙位數(shù)，美國和亞太區(qū)域仍保持較強(qiáng)競爭力，其中預(yù)計(jì)北美70%+增長，亞太增長延續(xù)。
　　內(nèi)銷：行業(yè)地位進(jìn)一步夯實(shí)。根據(jù)三方數(shù)據(jù)跟蹤，在疫情干擾下預(yù)計(jì)2022Q4公司內(nèi)銷仍保持雙位數(shù)增長。奧維數(shù)據(jù)顯示，2022Q4石頭線上銷額份額20%，同比增長2.2pct，內(nèi)銷地位進(jìn)一步鞏固。
　　盈利能力穩(wěn)中向好。2022Q4公司扣非凈利潤率同比+0.5pct至15.3%，一方面來自于高端品類的結(jié)構(gòu)性拉動(dòng)和平臺化規(guī)模化的降本貢獻(xiàn)，另一方面受益于各渠道的費(fèi)用投放效率度過低點(diǎn)、穩(wěn)中向好。
　　展望：高端新品穩(wěn)盈利，差異化新品打開增長空間。2023年公司新品價(jià)格帶矩陣豐富，國內(nèi)2月發(fā)布G10SPure新品性能升級，首發(fā)價(jià)3999元進(jìn)一步豐富價(jià)格帶；外銷新品S8高配版定價(jià)1600美元，延續(xù)高端定位。在產(chǎn)品矩陣豐富、平臺化規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大和費(fèi)用投放效率持續(xù)提升的支撐下，公司盈利能力有望保持穩(wěn)中向好。此外2月末公司發(fā)布分子篩洗烘一體洗衣機(jī)H1，產(chǎn)品品類進(jìn)一步豐富，體現(xiàn)了公司研發(fā)活力，打開了300億洗烘一體機(jī)新市場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；海外擴(kuò)展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤11.9、14.3、17.0億，增速14%、19%、17%，對應(yīng)PE=30、25、21倍，維持“買入”評級。