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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.29億元，同比+13.56%；歸母凈利潤(rùn)11.93億元，同比-14.93%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.00億元，同比+0.84%;歸母凈利率+18.00%，同比-6.03pct；扣非歸母凈利率+18.10%，同比-2.29pct。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.36億元，同比+11.25%；歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比-12.53%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比+15.18%;歸母凈利率+15.12%，同比-4.11pct；扣非歸母凈利率+15.29%，同比+0.52pct。
　　Q4內(nèi)銷穩(wěn)增長(zhǎng)，外銷超預(yù)期。內(nèi)銷方面，在22Q4需求相對(duì)平淡且行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈下，公司內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增，預(yù)計(jì)內(nèi)銷增速略快于外銷。外銷方面，公司外銷增長(zhǎng)超預(yù)期，分區(qū)域看，S7 Maxv Ultra熱銷，公司黑五表現(xiàn)亮眼帶動(dòng)北美市場(chǎng)高增；歐洲業(yè)務(wù)延續(xù)雙位數(shù)下滑但降幅環(huán)比顯著收窄；亞太業(yè)務(wù)保持穩(wěn)增。
　　 Q4真實(shí)盈利能力改善。預(yù)計(jì)22Q4公司毛利率韌性較強(qiáng)且同比改善，我們認(rèn)為主要在于：一是海外直營(yíng)占比提升及高端產(chǎn)品放量帶動(dòng)外銷毛利率改善；二是內(nèi)部降本增效；三是公司未全面參與價(jià)格戰(zhàn)，調(diào)價(jià)相對(duì)克制。22Q4公司扣非歸母凈利率同比+0.52pct，非經(jīng)常性損益或與理財(cái)產(chǎn)品收益與遠(yuǎn)期匯率合約有關(guān)。
　　展望2023年，內(nèi)銷景氣回升及外銷持續(xù)擴(kuò)張下，公司增長(zhǎng)可期。內(nèi)銷方面，2023年初至今公司陸續(xù)推出全能型掃地機(jī)新品G10s Pure及分子篩洗烘一體機(jī)H1，考慮到國(guó)內(nèi)掃地機(jī)行業(yè)格局優(yōu)化及以價(jià)換量邏輯有望逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年公司內(nèi)銷保持快增。外銷方面，公司S8系列有望接替S7系列繼續(xù)領(lǐng)跑海外掃地機(jī)高端市場(chǎng)，伴隨海外需求邊際改善，公司外銷有望持續(xù)擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為12.76/15.73/18.22，2月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28.3/23.0/19.8，首次覆蓋，予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、內(nèi)需復(fù)蘇不及預(yù)期、國(guó)際地緣政治沖突、石頭科技上市公司為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司