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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。
　　22全年：收入66億（YOY+14%），歸母12億（YOY-15%），扣非12億（YOY+0.8%）22Q4：收入22億（YOY+11%），歸母3.4億（YOY-13%），扣非3.4億（YOY+15%）利潤(rùn)基本符合預(yù)期，外銷收入超預(yù)期。扣非與歸母增速差異主因同期有套保影響。
　　收入：歐美表現(xiàn)超預(yù)期
　　按我們對(duì)Q4收入預(yù)計(jì)拆分：
　　內(nèi)銷（占比35%）：我們預(yù)計(jì)約+15%增長(zhǎng)，Q4受疫情影響有所拖累。
　　外銷（占比65%）：我們預(yù)計(jì)總體約+10%，表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，拆分看各區(qū)域：
　　①歐洲（占外銷40%）：預(yù)計(jì)約-15%。歐洲雖仍有承壓，但降幅環(huán)比Q3有明顯收窄，23年可展望低基數(shù)下趨勢(shì)進(jìn)一步向好。
　?、诒泵溃ㄕ纪怃N30%）：預(yù)計(jì)+70%增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品定位在美國(guó)一枝獨(dú)秀，份額持續(xù)提升。
　?、蹃喬ㄕ纪怃N30%）：預(yù)計(jì)微增。自清潔等全能基站產(chǎn)品有望在亞太持續(xù)打開市場(chǎng)?？紤]22Q4海外龍頭irobot收入美國(guó)-22%，歐洲-26%，可見石頭在歐美地區(qū)的α體現(xiàn)顯著，搶海外龍頭份額邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
　　利潤(rùn)：主為區(qū)域結(jié)構(gòu)影響
　　凈利率：Q4為15.1%（同比-4.1pct，環(huán)比-1.1pct）。
　　Q4凈利率下滑主因主因公司直營(yíng)區(qū)域凈利率（中、美）明顯低于經(jīng)銷區(qū)域凈利率（歐洲），預(yù)計(jì)Q4各地區(qū)凈利率變動(dòng)不大，但美國(guó)地區(qū)占比持續(xù)提升導(dǎo)致整體凈利率下滑。后續(xù)23年若高凈利率歐洲得以恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司整體凈利率有望迅速回暖。
　　投資建議：買入評(píng)級(jí)
　　公司22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)核心受限于歐洲地區(qū)景氣承壓。但從α角度看，公司在美國(guó)持續(xù)實(shí)現(xiàn)高增，疊加在歐洲持續(xù)跑贏龍頭irobot，均可證明公司產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁，市占率持續(xù)提升。且預(yù)計(jì)23Q2外銷在低基數(shù)下降有望逐漸見到拐點(diǎn)，整體景氣有望回暖。
　　因業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)有限，年報(bào)前暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年利潤(rùn)15.7、19.6億，對(duì)應(yīng)PE22、17x，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，內(nèi)銷以價(jià)換量不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇