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事件：2023 年2月27日晚，石頭科技發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.29億元，同比+13.56%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.93億元，同比-14.93%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.00億元，同比+0.84%。
　　Q4營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)，市占率及均價(jià)穩(wěn)步提升。22年Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.36億元，同比+11.25%，在海內(nèi)外復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)彰顯韌性。根據(jù)奧維云網(wǎng)，22年公司明星產(chǎn)品G10S掃地機(jī)器人單品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)線上累計(jì)銷量達(dá)到26.46萬(wàn)臺(tái)，銷額近12億元，摘得年度“全網(wǎng)銷量第一”桂冠。爆品加持下，公司掃地機(jī)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)均價(jià)及銷量市占率進(jìn)一步提升，22年Q4線上銷量市占率約16%，均價(jià)接近4千元，市場(chǎng)地位穩(wěn)步向上，高端化策略持續(xù)奏效。海外方面，Q4歐洲地區(qū)或繼續(xù)受到俄烏沖突壓力，而美國(guó)地區(qū)增長(zhǎng)亮眼，以大促表現(xiàn)為例，石頭在亞馬遜美國(guó)站點(diǎn)黑五網(wǎng)一的銷售額突破了2700萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)125%。
　　匯率波動(dòng)及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響下，盈利能力仍承壓。盈利端，22年Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比-12.53%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.42億元，同比+15.18%，與營(yíng)收增速較為匹配。22年全年公司凈利率為18.10%，同比減少5.95pct，Q4單季度凈利率為15.12%，同比減少4.10pct。與Q2、Q3類似，我們認(rèn)為Q4盈利能力有所下降的主要原因可能包括：1）受外匯市場(chǎng)劇烈變動(dòng)影響，公司遠(yuǎn)期鎖匯產(chǎn)生的收益減少，2）海內(nèi)外消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境較為疲弱，但同類公司競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，所對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用投入大幅增加。
　　豐富清潔電器產(chǎn)品線，開(kāi)辟洗烘一體新技術(shù)新領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司近期持續(xù)推出G10S pure等新品，功能升級(jí)的同時(shí)價(jià)格下探，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；海外市場(chǎng)，石頭科技于CES2023展會(huì)發(fā)布旗艦新品S8系列，升級(jí)吸塵拖洗能力、避障算法以及基站功能等，強(qiáng)化高端定位。在堅(jiān)定做大做強(qiáng)清潔電器主業(yè)的同時(shí)，公司亦積極尋求第二曲線增長(zhǎng)，2月24日石頭科技重磅首發(fā)分子篩洗烘一體機(jī)H1，以全新技術(shù)切入高速成長(zhǎng)的洗烘賽道，有望為家凈行業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)變量。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入分別為66.29/80.04/94.81億元，分別同比+13.6%/+20.8%/+18.5%；歸母凈利潤(rùn)11.93/14.49/16.78億元，分別同比-15.0%/+21.5%/+15.8%,對(duì)應(yīng)PE為28.38/23.37/20.17倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品銷售不及預(yù)期，技術(shù)迭代不及預(yù)期等。