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公司22Q1~3收入43.9億元（+14.8%），歸母凈利潤(rùn)8.6億元（-15.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.6億元（-3.9%）。結(jié)合三季報(bào)數(shù)據(jù)，同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)和歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)仍然存在不確定性，我們下調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至12.1/15.3/18.6億元（原預(yù)測(cè)為15.1/19.1/23.8億元）?？紤]到公司未來(lái)兩年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)約25%的年均復(fù)合增速，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，海外業(yè)務(wù)景氣分化。22Q3，公司收入14.7億（-0.65%），歸母凈利潤(rùn)2.4億元（-34.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.7億元（-15.3%）。（1）國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：在新品的拉動(dòng)下，22Q3，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)延續(xù)了今年以來(lái)的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市占率維持在20%左右。（2）海外業(yè)務(wù)：從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，22Q3，歐洲、北美、亞太在公司海外業(yè)務(wù)中的占比約為45%、25%、30%。22Q3，歐洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)受到局部戰(zhàn)爭(zhēng)的影響仍較低迷；北美市場(chǎng)業(yè)務(wù)受到新品發(fā)力的拉動(dòng)，收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；亞太市場(chǎng)業(yè)務(wù)小幅增長(zhǎng)。
　　▍盈利能力：毛利率小幅改善，銷售費(fèi)用提升較快。（1）毛利率：公司22Q3毛利率49.2%，同比+2.7pcts。毛利率上升的原因：1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。2、自營(yíng)渠道占比提升。（2）費(fèi)用率：22Q3，銷售費(fèi)用率為19.6%，同比+4.6pcts。銷售費(fèi)用率的上升，主要是因?yàn)樽誀I(yíng)渠道占比的提升，以及今年國(guó)內(nèi)外消費(fèi)大環(huán)境較低迷，銷售費(fèi)用的投入產(chǎn)出比較低。22Q3凈利率16.2%，同比-8.4pcts。
　　▍前景展望：掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)靜待拐點(diǎn)，新品類布局持續(xù)推進(jìn)。在國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)和歐美經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，公司前三季度通過(guò)提升市占率，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。目前，公司掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)仍然是全球高端市場(chǎng)的龍頭。此外，公司推進(jìn)洗地機(jī)、商用清潔機(jī)器人等新品類業(yè)務(wù)，持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)邊界。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)和海外經(jīng)濟(jì)衰退壓制消費(fèi)需求，導(dǎo)致公司收入增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（3）公司銷售費(fèi)用率上升影響公司盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：結(jié)合2022年三季報(bào)數(shù)據(jù)以及考慮到國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)和海外通脹形勢(shì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)仍然存在不確定性，我們下調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至12.1/15.3/18.6億元（原預(yù)測(cè)為15.1/19.1/23.8億元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19/15/12倍。考慮到公司未來(lái)兩年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)約25%的年均復(fù)合增速，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。