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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3公司扣非業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)市場高增，海外歐洲相對疲弱；公司采取多舉措備戰(zhàn)雙十一，Q4內(nèi)銷優(yōu)勢有望維持。
　　投資要點(diǎn)：
　　目標(biāo)價(jià)366元，“增持”評級。清潔電器長期滲透空間廣闊，但歐洲市場需求疲弱和非經(jīng)損益導(dǎo)致公司業(yè)績短期承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為14.61/18.87/23.90元(原值為16.54/21.43/27.1元，下調(diào)幅度為-12%/-10%/-10%)，增速為-2%/+29%/+27%，參考同行業(yè)可比公司，給予公司22年25x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至366元，維持“增持”評級。
　　扣非業(yè)績符合預(yù)期：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.92億元，同比+14.78%，歸母凈利潤8.55億元，同比-15.85%，扣非歸母凈利潤8.32億元，同比-6.83%；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元，同比-0.65%，歸母凈利潤2.38億元，同比-34.54%，扣非歸母凈利潤2.70億元，同比-15.36%。
　　國內(nèi)市場高增，歐洲需求承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，石頭掃地機(jī)Q3國內(nèi)銷售額同比+51%，抖音平臺也作為新渠道開始放量，預(yù)計(jì)公司國內(nèi)市場Q3實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長；Q3公司整體營收同比-0.65%，考慮到內(nèi)銷高速增長，推測Q3海外營收同比約下滑10%。歐洲市場表現(xiàn)不及預(yù)期是石頭海外增速放緩的主要原因。
　　毛利環(huán)比改善，遠(yuǎn)期鎖匯拖累。Q3毛利率環(huán)比改善1.34pcts，毛銷差環(huán)比改善1.2pcts，主要為高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比進(jìn)一步提升、美亞自營渠道占比提升所致。公司為進(jìn)一步拓展海內(nèi)外市場，增加廣告及市場推廣投入，導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升；遠(yuǎn)期鎖匯產(chǎn)生的收益減少對公司短期業(yè)績也有所拖累。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)對出口的影響、海外需求疲弱對公司銷量的影響。