>> 海通證券-石頭科技(688169)收入承壓，費用投放致利潤率下行-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳子儀 |
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公司發(fā)布2022Q3季報。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入43.92億元，同比增長14.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.55億元，同比下滑15.85%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.58億元，同比下滑3.93%。單3Q實現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元，同比下滑0.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比下滑34.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.70億元，同比下滑15.29%。
毛利率改善，費用投放致利潤率下行。公司22Q3毛利率同比提升0.65pct、環(huán)比提升0.33pct至49.16%。銷售費用率同比提升4.57pct至19.55%，研發(fā)/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.49pct/0.50pct/-1.57pct至8.06%/2.63%/-2.59%。另外公司單3季度投資收益-1983萬元，公允價值變動損益-2733億元，主要因結(jié)匯損益和外匯遠期合約價值變動帶來。最終公司Q3歸母凈利率達16.23%，同比-8.41pct?？鄯菤w母凈利率達18.4%，與22Q2持平。
累計來看，前三季度毛利率同比-1.35pct至48.52%，銷售費用率同比提升4.55pct至17.95%。研發(fā)/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.28pct/-0.1pct/-1.12pct至7.85%/2.29%/-2.12%。前三季度累計凈利率最終為19.47%，同比-7.08pct。
投資建議。后續(xù)來看，公司國內(nèi)有望站在現(xiàn)有爆品基礎(chǔ)上繼續(xù)擴大市場影響力，挖掘國內(nèi)增長潛力；海外方面全球分銷網(wǎng)絡(luò)有望進一步深化發(fā)展。我們認為，短期來看行業(yè)競爭確實有所加劇，今年行業(yè)存在外銷景氣度下行和內(nèi)銷競爭格局加劇的雙重擔(dān)憂。但掃地機行業(yè)經(jīng)過近年產(chǎn)品的快速迭代，目前頭部產(chǎn)品性能已達令人滿意的工況，市場份額亦明顯向頭部集中，產(chǎn)品口碑相較過去幾年有了顯著提升，滲透率提升仍有廣闊空間。我們給予公司2022-2024年EPS預(yù)測分別為13.24元、14.47元及16.41元，給予2022年P(guān)E估值25x-28x，對應(yīng)合理價值區(qū)間331.0元-370.72元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。海外需求波動，國內(nèi)競爭加劇。
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