>> 東方證券-石頭科技(688169)內(nèi)銷份額持續(xù)提升，營銷投放加大導(dǎo)致盈利能力承壓-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
李雪君 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.92億元，同比增長14.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.55億元，同比下降15.85%；單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元，同比下降0.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比下降34.54%
內(nèi)銷收入增長亮眼，外銷壓力仍存。收入拆分地區(qū)來看：①內(nèi)銷方面，預(yù)計內(nèi)銷收入延續(xù)高增長趨勢，主要系公司陸續(xù)推出優(yōu)質(zhì)自清潔新品并加大宣傳推廣力度，帶動品牌市占率快速提升；根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年單三季度石頭掃地機器人奧維線上監(jiān)測渠道（不含抖音）銷售額同比增長52%，市占率同比提升7pct至19%。②外銷方面，受俄烏沖突及高通脹影響，歐洲消費市場需求較為疲軟，推測單三季度公司外銷收入有所承壓。
渠道結(jié)構(gòu)變化帶動毛利率提升，營銷投放力度加大影響盈利能力。單三季度公司實現(xiàn)毛利率49.16%，剔除運費重分類影響后推測可比口徑下同比上升2pct，推測系公司高毛利直營渠道收入占比提升，且三季度銅、鋁、塑料等原材料價格有所下降。同期公司銷售費用率為19.55%，可比口徑下同比提升約6pct，主要系公司費用率相對較高的直營渠道收入占比有所提升，以及公司為進一步拓展海內(nèi)外市場，增加了廣告及市場推廣投入。此外，三季度人民幣兌美元持續(xù)貶值導(dǎo)致公司遠期鎖匯產(chǎn)生的損益減少，單三季度公允價值變動凈收益達-0.27億元，占公司收入比重達1.86%，對公司盈利能力造成一定影響。單三季度公司實現(xiàn)歸母凈利率16.23%，同比下降約8pct，盈利水平有所下滑。
內(nèi)銷產(chǎn)品布局逐步完善，海外新市場持續(xù)開發(fā)，公司全球競爭力持續(xù)提升。內(nèi)銷市場方面，三季度公司通過功能組合先后推出G10SAuto、G10 Plus兩款掃地機器人新品，逐步實現(xiàn)掃地機多價格帶覆蓋；此外公司于三季度推出洗地機新品A10、A10 PLUS，進一步豐富產(chǎn)品矩陣。外銷市場方面，公司以高品質(zhì)新品為抓手，重點發(fā)力美國、亞太市場，積極拓展海外自建渠道，全球競爭力穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合海外市場需求情況與公司渠道結(jié)構(gòu)變化情況，適當(dāng)下調(diào)公司自有品牌掃地機器人海外收入增速、上調(diào)公司銷售費用率，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為12.02/14.76/15.72億元（此前預(yù)測2022-2024年分別為14.40/16.81/19.02億元），給予公司DCF目標估值374.80元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)創(chuàng)新力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；消費需求恢復(fù)不及預(yù)期
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