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事項：
　　石頭科技發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入43.9億元，同比+14.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，同比-15.9%。單Q3來看，公司2022Q3單季度實現(xiàn)收入14.7億元，同比-0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比-34.5%。
　　評論：
　　海外消費疲弱，收入有所下滑。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入43.9億元，其中2022Q3單季度實現(xiàn)收入14.7億元，同比-0.6%。內銷情況來看，公司銷售持續(xù)提升，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，公司掃地機線上+線下銷額同比提升66%，整體零售量同比提升27%，內銷表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，公司掃地機行業(yè)市占Q3達到19%，相較去年同期提升8pct。外銷方面，受俄烏沖突、通脹高企等事件影響，外銷整體環(huán)境疲弱，外銷收入有所下滑。整體內外銷份額來看，外銷依舊為公司主要銷售區(qū)域，疊加Q3季度通常為外銷備貨旺季，預計外銷依然占據(jù)公司整體收入8成左右。公司內銷持續(xù)提升，期待未來伴隨海外消費情況轉好帶來海外收入修復彈性。
　　費用提升，盈利能力有所承壓。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，其中Q3實現(xiàn)2.4億元，同比-34.5%，剔除非經常性損益后，公司Q3單季度扣非凈利潤為2.7億元，同比-15.3%。公司Q3毛利率為49.16%，同比提升0.66pct，環(huán)比提升0.33pct，我們認為主要受益于原材料價格下行以及海外區(qū)域中以經銷為主同時毛利率較低的歐洲區(qū)域市場營收占比減少。費用方面，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%，同比分別+4.57/+0.50/+0.49/-1.57pct，其中銷售費用提升較高主要系公司產品覆蓋全面后在國內市場加大營銷投放，其次系直營銷售比例提高。綜合影響下，公司凈利率為16.23%，同比-8.4pct，環(huán)比-1.3pct。
　　公司自建工廠提升產能保障，洗地機新品持續(xù)升級。公司6月發(fā)布公告，計劃使用超募資金4.6億元自建制造中心，實現(xiàn)“研產銷”一體化并有利于新品設計開發(fā)靈活性及保密性，研產協(xié)同提升公司科技制造壁壘，同時增強成本控制能力、提高產品品質。此外，公司于9月發(fā)布新一代洗地機A10系列，A10Plus擁有前后雙助力等升級功能，我們看好公司產品不斷升級趨勢下所帶來公司份額持續(xù)提升。
　　投資建議：考慮海外消費疲弱以及內銷競爭加劇等因素，我們調整22/23/24年EPS預測分別為12.80/15.33/18.71元（前值15.58/19.71/24.25元），對應PE分別為18/15/13。采用DCF估值法，調整目標價至300元，對應2022年24倍PE，維持“強推”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不振、原材料價格上漲。