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公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司營業(yè)收入43.92億元，同比+14.8%；歸母凈利潤8.55億元，同比-15.9%，扣非歸母凈利潤8.58億元，同比-3.9%。毛利率48.5%（YoY+0.2pct），歸母凈利率+19.5% （ YoY-7.1pct ）。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.9%/2.3%/7.8%/-2.1%，同比+6.1pct/-0.1pct/-0.3pct/-1.1pct。22Q3單季收入14.69億元，同比-0.7%；歸母凈利潤2.38億元，同比-34.5%，扣非歸母凈利潤2.70億元，同比-15.3%。毛利率49.2%（YoY+2.7pct），歸母凈利率+16.2%（YoY-8.4pct）。凈利率下滑主要系公司為進一步拓展海內(nèi)外市場，增加廣告及市場推廣投入，導(dǎo)致銷售費用上升，遠期合約導(dǎo)致公允價值變動亦有負向影響。22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為19.6%/2.6%/8.1%/-2.6%，同比+6.6pct/+0.5pct/+0.5pct/-1.6pct。管理費用率提升主要系股權(quán)激勵費用。
　　國內(nèi)保持高速增長，但份額環(huán)比回落，海外承壓。（1）國內(nèi)：據(jù)奧維云，Q3石頭線上銷額2.73億元（YoY+51.8%），線上銷量6.8萬臺（YoY+13.4%），均價4006元（YoY+33.8%）。Q3線上銷額市占率達18.2%（YoY+6.7pct），在市場競品較激進的價格策略下，石頭份額環(huán)比Q2回落8.1pct。（2）海外：歐洲市場受通脹影響，整體消費較疲軟，影響掃地機銷售。美亞主要系錯期，去年亞馬遜PrimeDay在6月，今年于Q3舉辦，故有翻倍增長。期待新品進一步提升海外份額。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計22-23年歸母凈利潤同比增長-22.2%、10.3%，對應(yīng)22年P(guān)E20.19x、23年P(guān)E18.30x，參考可比公司估值以及掃地機成長性優(yōu)于傳統(tǒng)小家電行業(yè)，給予公司23年P(guān)E20x，對應(yīng)合理價值256.81元/股，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，掃地機滲透率不及預(yù)期，匯率大幅波動。