>> 申萬宏源-石頭科技(688169)盈利能力同比改善，海外需求低迷+遠期外匯合約拖累業(yè)績-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
919KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
收入及業(yè)績不及預(yù)期。公司2022前三季度實現(xiàn)營收43.92億元，同比增加14.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.55億元，同比下降15.85%；扣非后歸母凈利潤8.58億元，同比下降3.93%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收14.69億元，同比下降0.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比下降34.54%；扣非后歸母凈利潤2.70億元，同比下降15.29%。海外市場承壓，國內(nèi)非銷售旺季，且遠期外匯合約公允價值變動帶來的投資收益損失影響凈利潤，整體收入和業(yè)績不及預(yù)期。
歐洲出口承壓，內(nèi)銷增勢延續(xù)。行業(yè)方面，掃地機市場進入價增量減階段，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-9月掃地機均價同比+43.1%，銷量-28.3%，產(chǎn)品高端化升級拉高均價后，掃地機銷額微增2.5%；洗地機市場高增持續(xù)但競爭逐漸激烈，全品類銷額增速由22H1的83.9%下滑至Q3期間的60.5%。分地區(qū)來看，公司外銷占比較高，歐洲為主要出口地區(qū)，受到高CPI及地緣沖突影響，整體外銷需求下滑，對公司整體收入及盈利有所拖累。但9月環(huán)比有所回升，德國仍是發(fā)展增長地區(qū)，Q3有雙位數(shù)增長；亞太地區(qū)得益于新品的順利推動，Q3有小幅增長，北美區(qū)域收入有翻倍增長；內(nèi)銷方面，公司表現(xiàn)延續(xù)Q2情況，同比銷售額翻倍，市占率保持在20%左右，雙十一預(yù)售后段10月27/28/29日公司銷售高增，銷售額分別同比+788%/30%/7%，增速領(lǐng)跑清潔電器賽道。
發(fā)布簡配全能新品，盈利能力環(huán)比提升。新品方面，在整體大環(huán)境需求景氣度不高，行業(yè)量價失衡的情況下，石頭等各清潔賽道公司開始推出簡配版全能產(chǎn)品，尋求以價換量。2022年9月公司推出新品G10s AUTO，定價3999元對吸力和避障進行減配（G10S和G10SPro分別為4399/5299），洗地機方面發(fā)布A10系列，填補產(chǎn)品空白。毛利率方面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及美國線上銷售占比提升，公司Q3毛利率達到49.16%，21年同口徑毛利率為47.49，同比提升1.67pcts，環(huán)比提升0.33pcts，后續(xù)原材料價格的下行也會對公司毛利有積極影響。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到海外需求低迷及疫情影響拖累業(yè)績表現(xiàn)，我們下調(diào)公司2022-24年盈利預(yù)測分別為11.22/16.45/21.44億元（前值為14.58/19.68/25.21億元），同比分別增長-20%、47%、30%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為19倍、13倍和10倍，公司旗艦機型G10S集自清潔與自動集塵于一體，產(chǎn)品體驗大幅提升，Q3毛利率同比、環(huán)比持續(xù)改善；同時商用掃地機器人首款產(chǎn)品也已在多個項目和場景落地應(yīng)用，我們看好公司創(chuàng)新能力及龍頭地位，維持”買入“投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，國際海運費用波動風(fēng)險。
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