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投資要點
　　公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.92億元，同比增加14.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.55億元，同比下滑15.85%，其中，2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.69億元，同比下滑0.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比下滑34.54%。
　　外銷短期承壓，內銷表現(xiàn)亮眼。海外：三季度以來，受俄烏沖突及通貨膨脹影響，歐洲地區(qū)消費需求明顯下滑，公司3季度海外占比預計達80%，公司海外營收增長短期承壓；國內：前三季度，清潔電器行業(yè)呈現(xiàn)“量減價增”態(tài)勢，據奧維數據顯示，前三季度清潔電器銷售額同比提升6%而零售量同比減少12%。公司國內增長態(tài)勢良好，據奧維云網數據顯示，公司前三季度線上銷售額同比大幅增長94%，單三季度線上銷售額同比增長52%，市場份額明顯提升。
　　銷售費率大幅提升，盈利能力短期承壓。公司Q3銷售毛利率達49.16%，同比提升0.66個pct，環(huán)比提升0.33個pct，銷售凈利率達16.23%，同比下滑8.41個pct，環(huán)比下滑1.27個pct。公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%，同比分別+4.57/+0.50/+0.48/-1.57個pct，銷售費率同比大幅提升，主要系進一步拓展海內外市場，公司加大廣告及市場推廣。受國際匯率變動影響，財務費率持續(xù)下滑。
　　存貨方面：公司Q3存貨達10.49億元，同比提升71.86%，預計公司直營渠道占比提升，庫存?zhèn)湄浽黾印，F(xiàn)金流方面：公司Q3經營性現(xiàn)金流同比減少66.32%。
　　投資建議
　　考慮到當前消費需求修復緩慢以及各地疫情突發(fā)不確定性影響，我們下調公司2022-2024年盈利預測，預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為64.02/76.82/92.19億元（前值為69.43/91.79/113.23億元），同比分別增長10%/20%/20%，歸母凈利潤分別為11.97/15.08/18.46億元（前值為15.36/18.65/22.55億元），同比分別增長-15%/+26%/+22%，攤薄每股收益分別為12.77/16.09/19.70元，對應PE分別為19/15/12倍。展望未來，公司國內掃地機市場份額提升明顯，海外需求有望逐步恢復，我們仍舊看好公司產品及品牌競爭力，維持“謹慎推薦”評級。
　　風險提示
　　國際貿易關系及政策變動風險；匯率變動風險；海外業(yè)務運營不及預期風險。