>> 中泰證券-石頭科技(688169)2022三季報點評：期待海外拐點-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報業(yè)績。
Q1-3：收入44億（YOY+15%），歸母8.6億（YOY-16%），扣非8.6億（YOY-4%）
Q3：收入15億（YOY-0.65%），歸母2.4億（YOY-35%），扣非2.7億（YOY-15%）
收入：持平主因歐洲承壓
據(jù)我們對公司Q3預(yù)計拆分：
內(nèi)銷（占比20%）：預(yù)計接近100%增長，持續(xù)受益于國內(nèi)市場份額提升。
外銷（占比80%）：預(yù)計總體約-12%，拆分看各區(qū)域：
①歐洲（占外銷45%）：預(yù)計雙位數(shù)負(fù)增長。歐洲短期通脹等導(dǎo)致消費環(huán)境壓力大。
?、诒泵溃ㄕ纪怃N25%）：預(yù)計+100%增長，受益于美亞PrimeDday錯期+新品發(fā)力。
?、蹃喬ㄕ纪怃N30%）：預(yù)計微增。自清潔等全能基站產(chǎn)品有望在亞太持續(xù)打開市場。
利潤：主來自銷售費用和匯率合約影響
毛利率：Q3為49.2%（+2.7pct）。預(yù)計主因①原材料壓力逐步消化，②高端品推出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，③中國、北美等直營經(jīng)營地區(qū)占比提升。
費用率：Q3為27.7%（+6pct），公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+6.6/+0.5/+0.5/-1.6pct。銷售費用率抬升預(yù)計因直營占比提升，財務(wù)費用率則受惠于匯率波動。
凈利率：Q3為16.2%（-8.4pct）。除費率和毛利率影響外，公允價值變動損益影響同比-2.9pct，預(yù)計主為遠(yuǎn)期匯率合約影響。從損益額看，預(yù)計公司較Q2已減少部分遠(yuǎn)期合約，環(huán)比受影響減小。
投資建議：買入評級
從單季度表現(xiàn)看，核心為歐洲因素復(fù)雜景氣疲軟拖累公司整體業(yè)績表現(xiàn)，但公司在歐洲以外的中、美市場等均有翻倍增長，仍可見公司產(chǎn)品實力強勁，市占率持續(xù)提升，拓區(qū)域及拓份額邏輯持續(xù)貢獻增量。
后續(xù)核心仍需關(guān)注外銷拐點，高盈利能力的歐洲區(qū)業(yè)務(wù)若回暖將帶來較收入更強的利潤彈性，有望帶動公司利潤率水平回升。
考慮短期海外影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計22-23年利潤12、16億（前值15、20億），對應(yīng)PE18、14x，當(dāng)前估值已進入歷史低位區(qū)間，安全邊際逐漸凸顯，維持買入評級。
風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，行業(yè)銷量不及預(yù)期，費用投放力度高于預(yù)期
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