>> 開源證券-石頭科技(688169)公司信息更新報告：2022Q4扣非凈利率逆勢提升，看好需求企穩(wěn)回升-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2022Q4扣非凈利率逆勢提升，看好需求企穩(wěn)回升，維持“買入”評級
公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入66.29億（+13.56%），歸母凈利潤11.93億（-14.93%），扣非凈利潤12.0億（+0.84%）。單2022Q4預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入22.36億（+11.25%），歸母凈利潤3.38億（-12.53%），扣非凈利潤3.42億（+15.18%）?？紤]2022年受俄烏沖突、疫情擾動，2023年中高端需求有望恢復(fù)，我們下調(diào)2022年、上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤11.9/15.0/17.7億元（2022-2024年原值為12.5/14.1/16.6億元），對應(yīng)EPS為12.7/16.0/18.9元，當前股價對應(yīng)PE為28.4/22.5/19.1倍，維持“買入”評級。
2022Q4北美延續(xù)高增，看好2023年歐洲需求迎來拐點
分區(qū)域看，2022Q4國內(nèi)/北美/歐洲/亞太收入占比約35%/20%/25%/20%。增速看，2022Q4國內(nèi)增長超10%、北美收入增長超70%、歐洲降幅收窄至低雙位數(shù)、亞太實現(xiàn)個位數(shù)增長。2023年在G10S基礎(chǔ)上加量減價，推出更具性價比的全能基站產(chǎn)品G10SPure，有利于覆蓋更寬客群，支撐份額提升；公司推出創(chuàng)新品類分子篩洗烘一體機，在成熟的白電行業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新，再次驗證了公司的創(chuàng)新基因，利好公司估值提升。海外需求企穩(wěn)回升，2023年公司有望收回部分西歐、南歐國家自建經(jīng)銷渠道，疊加低端機型受沖擊形成的低基數(shù)效應(yīng)，2023年歐洲有望恢復(fù)15%以上增長，高端新品拉動下北美、亞太預(yù)計仍維持20%以上增長。
2022Q4扣非凈利率逆勢提升顯示較強韌性，盈利能力有望保持穩(wěn)定
2022年歸母凈利率18.0%（-6.0pcts），扣非凈利率18.1%（-2.3pts）。其中2022Q4歸母凈利率15.1%（-4.1pcts），主系遠期鎖匯虧損影響，扣非凈利率15.3%（+0.5pct），在低凈利率的直營業(yè)務(wù)收入占比提升、國內(nèi)市場降價和營銷費用投放競爭激烈的背景下，公司盈利能力逆勢提升、顯示出較強韌性。2023年在國內(nèi)行業(yè)以價換量的背景下，考慮原材料價格下降、商務(wù)降本、切換低價零部件、國內(nèi)外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、營銷效率提升的支撐下，盈利能力有望保持穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：新品銷售不及預(yù)期；原材料價格風(fēng)險；海外高通脹下需求不及預(yù)期。
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