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事件：石頭科技公布2022年年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入66.3億元，YoY+13.6%；業(yè)績(jī)11.9億元，YoY-14.9%；扣非業(yè)績(jī)12.0億元，YoY+0.8%。經(jīng)折算，Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入22.4億元，YoY+11.3%；業(yè)績(jī)3.4億元，YoY-12.5%；扣非業(yè)績(jī)3.4億元，YoY+15.2%。公司Q4收入增速環(huán)比Q3明顯改善，盈利能力同比亦有提升。石頭發(fā)布新品類(lèi)洗烘一體洗衣機(jī)，收入有望迎來(lái)新增量。
　　石頭Q4單季度收入增速轉(zhuǎn)正：石頭Q4單季度收入增速環(huán)比Q3+11.9pct，我們判斷公司海外收入增速環(huán)比Q3有所恢復(fù)。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，石頭掃地機(jī)Q4線(xiàn)上銷(xiāo)售額YoY+12%，增速環(huán)比Q3有所下降（Q3為52%）。因?yàn)榛鶖?shù)原因，石頭Q4單季度內(nèi)銷(xiāo)增速放緩，但是整體收入增速環(huán)比提升，由此判斷石頭Q4海外收入增速環(huán)比Q3有所提升。
　　石頭Q4單季度扣非凈利率同比提升：石頭Q4單季度歸母凈利潤(rùn)YoY-12.5%，歸母凈利率同比-4.1pct。主要因?yàn)楣旧夏晖诠蕛r(jià)值變動(dòng)收益較高。剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司Q4單季度扣非凈利率同比+0.5pct。公司主業(yè)盈利能力同比提升，在Q4主力機(jī)型降價(jià)的情況下，公司盈利能力仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。石頭Q4單季度扣非凈利率環(huán)比Q3-3.1pct，我們認(rèn)為主要因?yàn)镼4國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升，而石頭國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)盈利能力低于海外業(yè)務(wù)。
　　石頭發(fā)布新品類(lèi)洗烘一體洗衣機(jī)：石頭2月24日發(fā)布新品類(lèi)分子篩洗烘一體洗衣機(jī)H1。石頭創(chuàng)新性地推出行業(yè)第三種烘干技術(shù)（行業(yè)主流技術(shù)為冷凝式、熱泵式）——分子篩低溫烘干技術(shù)，用吸附方式進(jìn)行衣物除濕。公司產(chǎn)品亮點(diǎn)主要在于：1）分子篩吸水能力強(qiáng)，可以實(shí)現(xiàn)衣物烘干即穿；2）烘干風(fēng)路無(wú)主動(dòng)熱源參與，可以保證筒內(nèi)溫度不會(huì)過(guò)高，從而可以對(duì)羊毛、真絲材料進(jìn)行烘干；3）可以實(shí)現(xiàn)毛絮自動(dòng)過(guò)濾以及濾網(wǎng)自動(dòng)清洗（方便養(yǎng)寵家庭）。與目前主流產(chǎn)品相比，石頭該款洗衣機(jī)的可能賣(mài)點(diǎn)在于通過(guò)新型烘干技術(shù)（分子篩烘干），希望在達(dá)到熱泵干衣效果（不損壞衣物，可以實(shí)現(xiàn)烘干即穿）的情況下，實(shí)現(xiàn)比熱泵干衣更優(yōu)惠的價(jià)格（具體價(jià)格預(yù)計(jì)2月28日新品發(fā)布會(huì)公布）。
　　投資建議：石頭領(lǐng)先的產(chǎn)品力是未來(lái)收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，精簡(jiǎn)SKU和優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力使其維持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。新品類(lèi)洗烘一體洗衣機(jī)有望帶來(lái)收入增量。預(yù)計(jì)石頭2023~2024年EPS分別為15.21/17.81元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。