>> 信達(dá)證券-石頭科技(688169)Q1短期承壓，靜待需求復(fù)蘇及新品成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 833KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅岸陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.29億元，同比+13.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.83億元，同比-15.62%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.98億元，同比+0.63%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.7元，合計22年分紅率為15.21%。23年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.60億元，同比-14.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比-40.42%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比-45.97%。
Q1經(jīng)營短暫承壓，靜待海內(nèi)外需求復(fù)蘇。22年公司在國內(nèi)清潔電器行業(yè)整體零售額規(guī)模增長僅4%、海外市場需求受到俄烏沖突、高通脹等影響擾動的情況下，仍錄得較為穩(wěn)健的收入增長，Q4單季度收入增長為11.25%。
分品類來看，22年智能掃地機及配件收入為63.46億元，同比+13.22%，手持清潔產(chǎn)品及配件收入為2.65億元，同比+14.14%，公司經(jīng)營仍以掃地機為核心。分地區(qū)來看，22年境內(nèi)/境外收入分別為31.28/34.83億元，同比+26.47%/+3.54%。分銷售模式來看，22年直營/經(jīng)銷收入分別為22.49/43.62億元，同比+54.10%/-0.36%，直營模式收入的顯著提升主要受到境內(nèi)收入增加、海外電商平臺收入增加因素的驅(qū)動。
相較于Q4的平穩(wěn)增長，23年Q1公司營收增速明顯承壓放緩。我們認(rèn)為主要的影響因素為：1）海外歐美主要市場經(jīng)濟周期回落、消費需求被壓抑，參考Q1我國吸塵器出口金額下滑約10%，公司境外收入受到較大影響，而去年同期基數(shù)相對較高。2)國內(nèi)消費環(huán)境復(fù)蘇較緩慢，行業(yè)增長出現(xiàn)瓶頸，Q1奧維口徑掃地機線上銷售額增速為-16.46%，其中公司增速為-3.4%。
一季度為行業(yè)銷售淡季，后續(xù)隨著出口基數(shù)降低，海內(nèi)外消費需求若能逐步復(fù)蘇，公司收入端增速有望得到改善。
毛利率明顯改善，銷售費用率同比增長。2022全年毛利率為49.26%，同比+1.15pct；凈利率為17.85%，同比-6.18pct。分地區(qū)來看，境內(nèi)/境外毛利率分別為45.10%/53.10%，同比-2.66/+4.74pct；分銷售模式來看，直營/經(jīng)銷毛利率分別為54.60%/46.59%，同比-2.11/+1.35pct。Q4單季度毛利率為50.72%，同比+5.98pct；凈利率為14.69%，同比4.54pct。我們認(rèn)為，22年整體毛利率有所增長主要得益于原材料成本下降、海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級均價進(jìn)一步上探。而凈利率方面則主要受到遠(yuǎn)期外匯合同損失影響大幅降低，22年扣非后凈利率同比下滑約2pct。
費用率方面，22全年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為19.89%、2.13%、7.37%，分別同比+3.81、+0.09、-0.18pct；Q4單季度銷售、管理、研發(fā)費用率分別為23.70%、1.82%、6.43%，分別同比+2.52、+0.46、-0.30pct。
23年Q1公司整體毛利率為49.85%，同比+2.36pct；凈利率為17.61%，同比-7.61pct。費用率方面，23年Q1銷售、管理、研發(fā)費用率分別為20.93%、4.43%、11.36%，分別同比+7.58、+2.26、+2.77pct。一季度公司推出多款新品，相關(guān)銷售費用前置及研發(fā)費用投入有所增長。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少，存貨周轉(zhuǎn)能力有所下降。1）截至23年Q1公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計25.91億元，同比+57.80%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計1.60億元，同比+8.11%；公司存貨為6.76億元，同比0.44%；合同負(fù)債+其他流動負(fù)債合計1.23億元，同比-8.21%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年Q1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+25.53天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+10.85天，兩項周轉(zhuǎn)能力有所下降。3）22年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為11.20億元，同比-26.27%；23年Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.37億，同比-17.96%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為76.98/89.94/103.61億元，分別同比+16.1%/+16.8%/+15.2%；歸母凈利潤13.93/16.88/19.50億元，分別同比+17.7%/+21.2%/+15.5%,對應(yīng)PE為20.11/16.60/14.37倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、海內(nèi)外需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、單一品類收入依賴性較高、行業(yè)競爭加劇、匯率波動等。
|
|
