>> 德邦證券-石頭科技(688169)內銷份額穩(wěn)步提振，費用前置拖累盈利表現(xiàn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
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2023年4月26號公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入66.29億元，同比+13.56%，歸母凈利潤11.83億元，同比-15.62%，扣非后歸母凈利潤11.98億元，同比+0.63%。22Q4營業(yè)總收入22.36億元，同比+11.25%，歸母凈利潤3.28億元，同比-15.00%，扣非后歸母凈利潤3.39億元，同比+14.37%。23Q1營業(yè)總收入11.60億元，同比-14.68%，歸母凈利潤2.04億元，同比-40.42%，扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比-45.97%。
收入端：直營貢獻提升，海外通脹拖累。2022年公司營收+14%，分市場來看，境內：全能基站產品推動份額提升明顯，奧維數(shù)據(jù)顯示22年線上掃地機市場石頭品牌銷額份額21.3%（+7.4pct），推動公司境內收入31.28億元，同比+26.47%，占比提升至47%；境外：受俄烏沖突及其他綜合因素影響表現(xiàn)趨弱，22年公司境外收入34.83億元，同比+3.54%。分銷售模式來看，22年公司直營收入22.49億元，同比+54.10%，主要系境內收入增加、海外電商平臺收入增加，經(jīng)銷收入43.62億元，同比-0.36%。23Q1公司營收下滑15%，預期內銷：受去年同期高基+新品影響需求后延表現(xiàn)或較為平淡，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示23Q1線上掃地機品類石頭品牌銷售額份額21.9%（+3.0pct），對應銷售額同比-3%，主要系行業(yè)需求仍顯平淡，且公司年內推出G10SPURE系列、G20系列及P10系列掃地機新品及分子篩洗烘一體機H1，其中G20與P10于3月21日開啟預售，4月15日開始支付尾款，新品預售期間預計會影響部分消費需求的后延。海外：受宏觀經(jīng)濟波動及海外高通脹拖累，預計海外終端需求表現(xiàn)弱勢。
利潤端：新品影響費用前置，短期盈利仍顯承壓。22Q4公司實現(xiàn)毛利率50.72%，同比+3.04pct，費用率方面，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為23.70%、1.82%、6.43%、-0.56%，同比分別-0.42pct、+0.45pct、-0.02pct、+0.12pct，歸母凈利率14.69%，同比-4.54pct。23Q1公司實現(xiàn)毛利率49.85%，同比+2.36pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為20.93%、4.43%、11.36%、-1.84%，同比分別+7.59pct、+2.26pct、+2.77pct、-0.62pct，銷售費率和研發(fā)費率提升主要系Q1推出多款新品影響銷售費用前置及研發(fā)投入增長，綜合影響下23Q1公司歸母凈利率17.61%，同比-7.61pct。
投資建議：我們預計2023-2025年公司營業(yè)總收入分別為75.45、91.66、107.18億元，同比分別+13.8%、+21.5%、+16.9%，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為13.77、17.19、20.05億元，同比分別+16.4%、+24.8%、+16.6%。當前股價對應2023-2025年PE分別為20x、16x、14x，維持“買入”評級。
風險提示：清潔電器滲透率不及預期，原材料及組件價格大幅上漲風險，匯率大幅波動風險，新品拓展不及預期。
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