>> 申萬宏源-石頭科技(688169)2022年年報暨2023年一季報點評：內(nèi)銷份額穩(wěn)步提升，外銷回暖可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1業(yè)績不及預期。石頭科技2022年實現(xiàn)營收66.29億元，同比增加13.56%；歸母公司凈利潤11.83億元，同比降低15.62%；扣非歸母凈利潤11.98億元，同比增加0.63%，收入及業(yè)績略超預期。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收22.36億元，同比增加11.25%；歸母凈利潤3.28億元，同比降低15.00%；扣非歸母凈利潤3.39億元，同比增加14.37%。2023Q1公司實現(xiàn)營收11.60億元，同比降低14.68%；歸母凈利潤2.04億元，同比降低40.42%；扣非歸母凈利潤1.63億元，同比降低45.97%，業(yè)績不及預期主要系一季度為行業(yè)銷售淡季，宏觀經(jīng)濟波動及海外高通脹拖累終端需求。
持續(xù)推新疊加營銷加碼，內(nèi)銷份額快速提升。分地區(qū)來看，內(nèi)銷方面，公司通過持續(xù)推新+營銷加碼，快速提升市場份額。22年5月以來公司陸續(xù)開設線下門店，與各電商平臺進行深度合作，布局產(chǎn)品并充分挖掘平臺的流量，2022年銷售費用率同比提升3.81pcts至19.89%；同時，公司持續(xù)推進新品，2022年推出的G10S成為行業(yè)年度銷量冠軍。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，石頭科技線上市占率由2021年的13.9%提升7.4pts至21.3%，公司銷額最高單品G10S，國內(nèi)線上市場銷額排名第二，達到11.97%，銷量份額位居第一。
海外消費分化，高端機型持續(xù)領跑。外銷方面，公司外銷占比較高，EMEA為主要出口地區(qū)，受到高CPI及地緣沖突影響，整體外銷需求下滑，對公司整體收入及盈利有所拖累。但海外發(fā)達地區(qū)有一定消費分化，價格并非當?shù)叵M者考慮的第一要素，技術(shù)領先、功能齊全的產(chǎn)品即使價格較高，仍然能夠獲得消費者的青睞。石頭等龍頭將多年技術(shù)積累轉(zhuǎn)化為用戶體驗，催化智能掃地機器人滲透率及公司市占率逐漸提升。
2023年公司陸續(xù)發(fā)布多款新品，“黑科技”延續(xù)。掃地機系列發(fā)布G10SPure、T10、G20，在吸力、熱風烘干拖布、拖布抬升等功能上進行革新與增配；洗衣機方面發(fā)布分子篩洗烘一體機H1，行業(yè)中傳統(tǒng)技術(shù)冷凝式烘干效果不佳，熱泵式則價格較高，分子篩技術(shù)產(chǎn)品更具性價比，且烘干桶內(nèi)無主動熱源，無損羊毛真絲等材料。
盈利預測與投資評級。公司內(nèi)銷表現(xiàn)超過預期，但考慮到海外需求改善仍需驗證，我們下調(diào)23-24年盈利預測分別為13.52/16.07億元（前值為15.39/18.06億元），新增25年盈利預測18.13億元，同比分別+14.2%/18.9%/12.8%，對應當前市盈率分別為29/24/22倍，公司內(nèi)銷市占率持續(xù)提升，推新節(jié)奏加快；同時商用掃地機器人首款產(chǎn)品也已在多個項目和場景落地應用，看好公司創(chuàng)新能力及龍頭地位，維持”買入“投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險，國際海運費用波動風險。
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