>> 國盛證券-石頭科技(688169)提價顯著毛利率回升，23Q1短期承壓-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入66.29億元，同比+13.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.83億元，同比-15.62%。
其中，2022Q4單季營業(yè)收入為22.36億元，同比+11.25%；歸母凈利潤為3.28億元，同比-15.00%。2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.60億元，同比-14.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比-40.42%。
銷售均價提升明顯，23Q1短期承壓。隨著智能掃地機(jī)器人行業(yè)步入全能基站產(chǎn)品時代，產(chǎn)品功能升級，均價不斷提升，公司積極開拓新品，持續(xù)完善多價格段布局，2022年掃地機(jī)器人實現(xiàn)銷售收入63.46億元，同比增長13.22%；銷售量224.61萬臺，同比下滑20.35%；銷售均價2825.34元，同比大幅提升42.15%。分地區(qū)來看，公司境內(nèi)不斷提升品牌知名度，2022年主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入31.28億元，同比增長26.47%；境外重點發(fā)展美國、歐洲及東南亞市場，完善分銷網(wǎng)絡(luò)的同時積極布局海外當(dāng)?shù)胤止荆嵘袌龅匚唬?022年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入34.83億元，同比增長3.54%。分銷售模式來看，受益于境內(nèi)收入與海外電商平臺收入增長，公司直營收入同比大幅提升54.10%至22.49億元。單季度來看，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動、海外高通脹拖累終端需求及一季度行業(yè)銷售淡季影響，2023Q1公司營業(yè)收入同比、環(huán)比均下滑。
新品開拓，銷售投入持續(xù)加大，業(yè)績端承壓。毛利率：2022/22Q4/23Q1公司毛利率同比+1.16/+5.98/+2.36pct至49.26%/50.72%/49.85%，受益于公司新品開拓與產(chǎn)品性能升級，提價顯著，毛利率持續(xù)改善。期間費(fèi)用率：
2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為20.93%/4.43%/11.36%/-1.84%，同比+7.59/+2.26/+2.77/-0.62pct，銷售費(fèi)率變動較大主要系公司23Q1推出多款新品，相關(guān)銷售費(fèi)用增長并前置所致。凈利率：綜合來看，2022/22Q4/23Q1公司凈利率分別同比-6.17/-4.54/-7.61pct至17.85%/14.69%/17.61%，23Q1凈利率環(huán)比改善。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]公司23Q1業(yè)績承壓，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為13.11/15.71/18.48億元，同增10.8%/19.8%/17.6%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、新品銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險、銷售季節(jié)性風(fēng)險。
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