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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.29億元，同比+13.56%；歸母凈利潤(rùn)11.83億元，同比-15.62%；毛利率為49.26%，同比+1.15pct：歸母凈利率為17.85%，同比-6.17pct。22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.36億元，同比+11.25%，歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比-15.00%。毛利率為50.72%，同比+5.98pct；歸母凈利率為14.69%，同比-4.54pct。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.60億元，同比-14.68%，歸母凈利潤(rùn)2.04元，同比-40.42%。毛利率為49.85%，同比+2.36pct；歸母凈利率為17.61%，同比-7.61pct。2022年公司分紅方案為每10股派12.70元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增4股，合計(jì)分紅率為15.21%。
　　需求不振疊加基數(shù)較高，23Q1營(yíng)收同比-14.7%。分產(chǎn)品看，2022年公司智能掃地機(jī)及配件/手持清潔產(chǎn)品及配件電機(jī)營(yíng)收同比+13.22% /+14.14%；分區(qū)域看，2022年公司內(nèi)銷/外銷同比+26.47% /+3.54%。23Q1公司營(yíng)收承壓，主要系內(nèi)外需求疲軟疊加高基數(shù)影響?？紤]到公司Q1在售掃地機(jī)新品只有G10SPure，G20系列及P10到Q2才產(chǎn)生銷售收入，預(yù)計(jì)Q1內(nèi)銷增速基本持平；歐洲及亞太地區(qū)需求疲軟，預(yù)計(jì)公司Q1外銷出現(xiàn)雙位數(shù)下滑（北美增速較快，歐洲、亞太下滑）。
　　 23Q1費(fèi)用投放加大，業(yè)績(jī)承壓。受益原材料改善及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，23Q1公司毛利率改善。但因期間費(fèi)用率同比提升明顯，歸母凈利率同比下滑。23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+7.59 /+2.26/+2.77/-0.62pct。銷售與研發(fā)費(fèi)用率明顯提升，主要系23Q1推出多款新品，相關(guān)銷售費(fèi)用前置及研發(fā)費(fèi)用投入加大；管理費(fèi)用率提升或與新建大樓攤銷有關(guān)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為14.59 /18.01/22.38，4月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為20.5 /16.6 /13.4，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上升、海外需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、石頭科技為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司