>> 平安證券-攜程集團-S(9961.HK)23Q1開局強勁，收入利潤超預(yù)期-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
易永堅 |
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事項：
攜程發(fā)布2023年一季報：一季度實現(xiàn)凈收入91.98億元，yoy+124%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.75億元，對應(yīng)利潤率36.7%，上年同期虧損9.89億元。
平安觀點：
Q1營收超預(yù)期，國內(nèi)業(yè)務(wù)完全恢復(fù)至2019年水平，出境機票酒店預(yù)訂量恢復(fù)至疫情前4成。Q1凈收入同比+124%超預(yù)期，并恢復(fù)至2019年的113%。
分業(yè)務(wù)來看：一季度住宿34.80億（yoy+140%，較疫情前增長15%），交通票務(wù)41.56億（yoy+150%，較疫情前增長24%），度假業(yè)務(wù)3.86億（ yoy+211%，較疫情前減少63% ），商旅4.45億（yoy+100%，較疫情前增長87%），其他7.44億（yoy+14%，較疫情前增長44%），度假業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢主要系疫情前度假業(yè)務(wù)中出境占比超6成，出境恢復(fù)率低拖累度假業(yè)務(wù)修復(fù)進程。
分國內(nèi)外來看：1）國內(nèi)：強勢恢復(fù)，Q1酒店預(yù)定量同增超100%，本地酒店預(yù)定量較2019年同增150%。2）出境：酒店和機票預(yù)訂量恢復(fù)到2019年40%以上，而整體出境航空市場僅恢復(fù)到15%，攜程恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)先。3）國際：OTA平臺的機票預(yù)定量同增超200%，較2019年同增超100%；國際酒店平臺預(yù)訂較疫情前增長超100%。
毛利恢復(fù)至歷史高位，研發(fā)&行政費用率較2019年穩(wěn)定，Q1銷售費用率較2019年大幅下降：1）一季度毛利率82.2%，恢復(fù)至歷史季度高位，主要系機票價格提升&呼叫中心人效提升。2）研發(fā)費用26.74億元，yoy+35%，費率29.1%（yoy-19.0pct，較2019年-2.1pct）。3）營銷費用17.55億，yoy+108%，費率19.1%（yoy-1.4pct，較2019年-8.1pct）,營銷費用率較2019年顯著下降推測系Q1積壓需求加速釋放超預(yù)期，而營銷投放節(jié)奏不及需求釋放節(jié)奏。4）一般及行政費用8.91億元，yoy+53%，費率9.7%，（yoy-4.5pct，較2019年-0.4pct）。
利潤復(fù)蘇亮眼。歸母凈利潤33.75億元（對應(yīng)利潤率36.7%，2019全年為19.7%，上年同期虧損），刨除股權(quán)支付和公允價值變動后凈利潤20.65億元（對應(yīng)利潤率22.5%）；經(jīng)調(diào)整EBITDA為28.20億元，對應(yīng)利潤率31%（上年同期為2%，上季度為6%）。
內(nèi)容業(yè)務(wù)不斷豐富，服務(wù)優(yōu)勢持續(xù)鞏固。1）內(nèi)容業(yè)務(wù)方面來看，截至Q1末，Trip.Best口碑榜已覆蓋6300個全球目的地，KOL數(shù)量同比增長45%，用戶創(chuàng)作內(nèi)容同比增長34%，內(nèi)容業(yè)務(wù)持續(xù)豐富，助力商業(yè)伙伴加速引流。2）服務(wù)優(yōu)勢持續(xù)性鞏固，一季度問題一次性解決率較2019年增長超50%，顧客好評度同比整體增長20%，目前全球旅行SOS平臺覆蓋旅客超過3.5億人次。
投資建議：攜程在產(chǎn)品、用戶、供應(yīng)鏈等方面優(yōu)勢深厚，出境游領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先；其作為OTA龍頭&滿足國人重服務(wù)需求有著極高的壁壘，我們看好國內(nèi)二三季度出行旺季&出境游恢復(fù)對公司帶來的公司強勢復(fù)蘇，對公司未來保持樂觀，長期看好。
風(fēng)險提示：1）旅游消費復(fù)蘇不及預(yù)期；2）政策風(fēng)險；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；4）酒店及交通票務(wù)直銷化率有所提升，壓縮企業(yè)利潤空間。
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