>> 光大證券-銀行業(yè)六大行下調(diào)存款掛牌利率點評：如何看待存款再降息？-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：6月8日，六大行下調(diào)了活期存款和部分定期存款掛牌利率。其中：1）活期存款利率由0.25%降至0.20%；2）定期存款中，2Y定期存款掛牌利率下調(diào)10bp至2.05%，3Y、5Y定期存款掛牌利率均下調(diào)15bp至2.45%、2.5%。這是繼2022年9月以后，主要全國性銀行根據(jù)市場利率變化和存款供求情況，再次下調(diào)部分期限品種存款掛牌利率。
點評：
一、銀行體系負(fù)債成本走高是此次存款利率下調(diào)的直接原因
今年以來存款定期化進(jìn)一步加劇，長期限存款占比提升。2023年開年以來，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”勢頭，居民消費和企業(yè)投資意愿偏低，居民與企業(yè)存款均繼續(xù)呈現(xiàn)明顯的定期化特征。同時，近一段時間市場利率整體明顯下降，導(dǎo)致存款人傾向于選擇期限更長的定期存款鎖定高利率，推動存款定期化、長期化。截至4月末，定期存款占境內(nèi)存款的比重為53.2%，較年初提升2.1個百分點。相應(yīng)的，近年來上市銀行1~5Y存款占比持續(xù)走高，存款端平均久期由2019年末的7.3M升至2022年末的9M。對大型國有銀行而言，因核心負(fù)債占比更高，受存款定期化拖累更為明顯。
核心存款長端利率水平顯著高于市場利率，存款定期化背景下調(diào)整必要性增強(qiáng)。在利率自律機(jī)制約束下，當(dāng)前大型銀行和其他銀行執(zhí)行的定期存款報價上限分別為+40和+65bp。同時，在市場利率持續(xù)走低背景下，當(dāng)前一般性存款利率曲線在中長端（2Y及以上）考慮自律機(jī)制上限后，價格水平顯著高于對應(yīng)期限的市場利率，存款收益率曲線更加陡峭。長端核心負(fù)債成本偏高存在以下問題：第一，對企業(yè)而言，由于大型企業(yè)融資成本已顯著走低，甚至低至2%左右，這與中長端一般存款定價存在倒掛，可能存在資金套利空間；第二，在存款定期化加劇背景下，繼續(xù)激勵長期存款增加，推高銀行體系負(fù)債成本，可能削弱前期控制存款短端利率對銀行體系綜合負(fù)債成本帶來的改善效果。
貸款利率持續(xù)下行，加大了銀行息差壓力，銀行體系需要進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債成本管控。在存款定期化推升負(fù)債成本的同時，貸款需求走弱壓制新發(fā)生貸款定價，滾動重定價因素對存量貸款利率壓制仍在。在資產(chǎn)負(fù)債兩端共同擠壓之下，銀行體系NIM持續(xù)收窄，23Q1大型銀行、商業(yè)銀行凈息差分別較錄得1.69%、1.74%，較年初大幅下降21、17bp。當(dāng)前銀行凈利息收入增速承壓，需要銀行體系進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債成本管控，穩(wěn)定凈利息收入水平，增強(qiáng)銀行體系可持續(xù)經(jīng)營能力及抗風(fēng)險能力。本次下調(diào)部分期限品種存款掛牌利率，是銀行根據(jù)市場供求變化，綜合考慮自身經(jīng)營狀況的市場化行為，表明存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用持續(xù)有效發(fā)揮。
本次掛牌利率下調(diào)為2022年9月后，再次下調(diào)存款利率。2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)各銀行參考市場利率變化情況，合理調(diào)整存款利率水平。2022年9月15-16日，國股銀行系統(tǒng)性下調(diào)存款掛牌利率，部分城農(nóng)商行隨后跟進(jìn)。從調(diào)降幅度來看，活期存款利率多下調(diào)5bp，定期存款利率下調(diào)幅度在10-50bp之間，長期限定期存款調(diào)降幅度相對更大。2023年4月以來，此前未調(diào)整的部分中小銀行補(bǔ)充下調(diào)了存款利率。本次六大行調(diào)整存款掛牌利率，是繼2022年9月后，主要全國性銀行根據(jù)市場利率變化和存款供求情況，再次下調(diào)部分期限品種存款掛牌利率。
二、測算本次存款掛牌降息改善國股銀行息差3.3bp，國有行受益明顯
本次存款掛牌利率下調(diào)，對零售存款影響最為直接，其實際付息率水平將受到等幅度影響；對未執(zhí)行掛牌利率的議價存款，取決于銀行與客戶的溝通協(xié)調(diào)情況等因素，在本輪降息中受影響程度或相對較小。考慮到此次六大行存款利率調(diào)整后，后續(xù)股份行很可能較快跟隨下調(diào)，我們基于國股銀行2022年末流動性風(fēng)險報表，對存款利率下調(diào)影響進(jìn)行測算。
假設(shè)條件為：
?、賹τ谑Ｓ嗥谙拊?Y以上的定期存款，考慮到1Y以上存款主要為零售存款，其余對公存款主要以協(xié)議存款等形式存在，不在本輪存款降息影響范圍之內(nèi)，假設(shè)僅零售定期存款受到本輪降息影響。對于剩余期限在1Y以上的定期存款，假設(shè)零售存款占比為80%。其中，假設(shè)原始期限為2年的定期存款占比為1/3，3年期、5年期定期存款合計占比為2/3。
?、趯τ谑Ｓ嗥谙拊?Y及以內(nèi)的定期存款，假設(shè)其結(jié)構(gòu)與各家行定期存款結(jié)構(gòu)（按個人、對公劃分）一致，則零售存款占比大致在57%左右。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步假設(shè)有50%的零售存款原始期限在1Y以上，其中原始期限為2年的定期存款占比為1/3，3年期、5年期定期存款合計占比為2/3。
③活期存款：對于零售活期存款，均受到5bp下調(diào)帶來的影響；對于公司活期存款，考慮到通知、協(xié)定等“類活期”存款不在本輪降息影響范圍之內(nèi)，假設(shè)僅30%的公司活期存款受到影響。
測算結(jié)果顯示：國股行綜合負(fù)債成本將改善3.7bp，息差改善3.3bp；分銀行類型看，國有行、股份行綜合負(fù)債成本分別改善4bp、2.6bp，息差分別提升3.6、2.4bp，國有行因核心負(fù)債占比高而相對更加受益。
三、存款利率下調(diào)后若干影響
第一，大行下調(diào)存款掛牌利率后，
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