>> 東莞證券-房地產(chǎn)、建筑、建材2023年下半年投資策略：把握估值重塑機(jī)遇，關(guān)注地產(chǎn)鏈配置價(jià)值-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 2619KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李紫憶,何敏儀 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
房地產(chǎn)：行業(yè)大規(guī)模出清后剩者為王。中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍在持續(xù)，疊加居民收入提升及消費(fèi)升級(jí)，購(gòu)房需求將長(zhǎng)期穩(wěn)定釋放，預(yù)計(jì)行業(yè)銷售在2022年探底后將出現(xiàn)回升，未來5—10年全國(guó)商品房銷售將會(huì)在高位區(qū)間維持，行業(yè)基本面穩(wěn)固。而在經(jīng)歷此輪行業(yè)大規(guī)模洗牌及出清以后，不少房企將永久退出市場(chǎng)，更有利于剩下之經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、優(yōu)質(zhì)房企在融資資金、土地項(xiàng)目、客戶資源等方面的獲取，行業(yè)集中度有望加速提升，將帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)房企整體估值向上；而在救市政策持續(xù)發(fā)力，房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，購(gòu)房需求也將逐步加速釋放，帶動(dòng)行業(yè)銷售回暖。另外行業(yè)庫(kù)存較低，前期利潤(rùn)率低的項(xiàng)目結(jié)算完畢及資產(chǎn)減值計(jì)提過后，房企后續(xù)結(jié)算的項(xiàng)目?jī)r(jià)格及利潤(rùn)將回升，業(yè)績(jī)具備向上動(dòng)力。在估值及業(yè)績(jī)雙重帶動(dòng)下，優(yōu)質(zhì)房企股價(jià)向上修復(fù)具備充足的彈性及空間。
建筑工程：把握央國(guó)企估值重塑機(jī)遇，“一帶一路”迎來催化。2022年11月地產(chǎn)“三只箭”政策出臺(tái)，對(duì)涉房建筑央企獲得股權(quán)融資提供了可行的手段，但國(guó)資委對(duì)于PB小于1倍的公司不得進(jìn)行股權(quán)融資的限制仍然存在。因此，為獲得股權(quán)融資渠道，PB<1的建筑央國(guó)企有充分的動(dòng)力提升公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，促進(jìn)公司估值提升。國(guó)資委將考核指標(biāo)從“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，用ROE替代凈利潤(rùn)指標(biāo)，用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替代營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，在考核導(dǎo)向的變化下，建筑央國(guó)企將更加注重優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營(yíng)效益等方面的工作，努力提高ROE，同時(shí)關(guān)注經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，致力于提升整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，進(jìn)而帶動(dòng)估值提升。疊加“一帶一路”十周年主題催化，國(guó)內(nèi)基建需求提供有力支持。我們看好建筑央國(guó)企和國(guó)際工程等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
建筑材料：重視地產(chǎn)后周期品種配置價(jià)值。得益于前期“保交樓”政策的實(shí)際落地及疫情管控政策優(yōu)化后施工進(jìn)度的恢復(fù)，疊加去年同期基數(shù)較低?？⒐ざ藬?shù)據(jù)的高增支撐產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇，隨著資金的逐步到位和“保交樓”政策的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)竣工端將維持高速增長(zhǎng)，地產(chǎn)后周期品種有望率先受益。
維持對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的“標(biāo)配”評(píng)級(jí)，維持對(duì)建筑裝飾行業(yè)的“超配”評(píng)級(jí)，對(duì)建筑材料行業(yè)上調(diào)至“超配”評(píng)級(jí)。房地產(chǎn)方面，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的房地產(chǎn)央國(guó)企企業(yè)，及部分優(yōu)質(zhì)頭部民營(yíng)企業(yè)，包括保利發(fā)展（600048）、招商蛇口（001979）、華發(fā)股份（600325）、萬科A（000002）等。中游建筑工程方面，建議關(guān)注低估值央企中國(guó)建筑（601668）、中國(guó)鐵建（601186）、中國(guó)交建（601800）、中國(guó)中鐵（601390）、中國(guó)電建（601669），受益于“一帶一路“十周年海外訂單有望加速拓展的國(guó)際工程企業(yè)中材國(guó)際（600970）、中鋼國(guó)際（000928）、中工國(guó)際（002051）、北方國(guó)際（000065）。建筑材料方面，建議關(guān)注底部回升趨勢(shì)明顯、價(jià)格修復(fù)有望持續(xù)的浮法玻璃龍頭企業(yè)旗濱集團(tuán)（601636）；受益于新規(guī)實(shí)施帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容、集中度提升的東方雨虹（002271）、科順股份（300737）、凱倫股份（300715）、北新建材（000786）；高彈性五金龍頭標(biāo)的堅(jiān)朗五金（002791）；直接受益于國(guó)家水網(wǎng)現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求擴(kuò)容的管材龍頭偉星新材（002372）、公元股份（002641）；靠近竣工端，行業(yè)集中度具備提升空間，頭部企業(yè)存在渠道優(yōu)勢(shì)的三棵樹（603737）、亞士創(chuàng)能（603378）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、基建投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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