>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)重大事項點評：5月景氣指標溫和，構(gòu)建反彈窗口-230609
| 上傳日期： |
2023/6/10 |
大小： |
2041KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，5月狹義乘用車產(chǎn)量199萬輛，同比+19%、環(huán)比+15%；批發(fā)200萬輛、同比+25%、環(huán)比+12%；零售174萬輛，同比+29%、環(huán)比+7%。
評論：
5月批發(fā)略超預期、零售符合預期。5月乘用車批發(fā)199.7萬輛、同比+25%、環(huán)比+12%，實際數(shù)據(jù)高于我們預期上限（環(huán)比+9%）。估計上險約167萬輛、同比+33%、環(huán)比+8%，符合我們此前預期。
庫存：結(jié)合本月出口30.2萬輛，對應渠道補庫2萬輛，歷史季節(jié)性約為去庫5-10萬輛。5月批發(fā)超預期/庫存增加強于季節(jié)性，主要在于4月去庫6萬輛（季節(jié)性補庫7萬輛）。按4-5月合計看則為-4萬輛，季節(jié)性為+1萬輛，仍舊體現(xiàn)主動去庫階段整車廠對庫存/生產(chǎn)/批發(fā)的主動控制。
根據(jù)我們的測算數(shù)據(jù)，當前渠道總庫存約246萬輛，燃油車庫存145萬輛，其中燃油車模擬庫存系數(shù)仍處于歷史同期峰值水平。
價格：5月折扣率繼續(xù)上行，5/25為4.3%，環(huán)比+0.5PP（5/10），較于4月下旬+0.7PP（4/25）。由于6月為上半年最后一月，終端往往有沖量完成上半年任務的訴求，我們預計折扣仍將在本月上行，7-8月預計有階段性回落。
5月新能源批發(fā)銷量環(huán)比回升，滲透率環(huán)比略降。本月批發(fā)67.3萬輛、同比+59.4%、環(huán)比+11.5%，滲透率33.7%、同比+7.2PP、環(huán)比-0.2PP，主要車企銷量分別為：比亞迪23.9萬輛、特斯拉7.8萬輛、埃安4.5萬輛、上汽乘2.9萬輛、理想2.8萬輛、吉利2.7萬輛、長安2.7萬輛、五菱2.4萬輛、長城2.4萬輛、哪吒1.3萬輛、零跑1.2萬輛、東風易捷特1.1萬輛。
全年上險預計+4.2%、批發(fā)預計+3.7%，新能源乘用車批發(fā)867萬輛/+34%。預計6月批發(fā)同比-14%、上險-10%，2Q批發(fā)同比+20%、上險+20%（去年低基數(shù)），全年批發(fā)+3.7%、上險+4.2%。全年銷量預期我們比市場樂觀，但還是要強調(diào)，景氣下行階段特征的核心是零售增速二階導變化帶來的庫存周期，最終對價格數(shù)據(jù)、進而企業(yè)盈利性產(chǎn)生負面影響。此外，預計新能源全年批發(fā)銷量867萬輛/+34%，上險717萬輛/+38%，下半年滲透率上行主要依靠5月以來陸續(xù)上市的新能源新車型，其與燃油車的競爭力比較關(guān)系將較去年增強，1款月銷1萬的車型即可帶來0.5-1.0PP的新能源滲透率提升。
近期核心投資觀點更新：
1.整車：自主整車全面擁抱新能源，把握后起之秀的右側(cè)機會。整車標的核心選擇標準是風險收益比，今年標的估值水平偏高、景氣下行時爆款車概率會下降，都容易降低投資風險收益比，因此我們建議重點把握右側(cè)機會而非左側(cè)機會，需要緊密跟蹤新品情況。今年是比亞迪之后自主車企真正意義上第一波混動產(chǎn)品推新年份，近期，吉利銀河L7定價超預期，有望推動公司新能源戰(zhàn)略及經(jīng)營進入右側(cè)，建議重點關(guān)注。
2.零部件：2-3Q景氣指標溫和，構(gòu)建反彈窗口，但目前需關(guān)注后續(xù)空間及選股。當前行業(yè)處于庫存周期中被動加庫過渡到主動去庫階段，銷量、庫存、價格三個數(shù)據(jù)影響板塊EPS和估值中樞。5月以來，銷量、庫存指標相對緩和，為板塊提供反彈窗口，我們預計6-8月依然。過去5周板塊表現(xiàn)也相對較好，后續(xù)應關(guān)注個股空間及標的選擇。此外2-3年維度中，行業(yè)有紅利+公司有能力的龍頭公司業(yè)績增速有望實現(xiàn)30%+，那么今年有望迎來低位布局機遇，在下一輪景氣上行時EPS和PE有望聯(lián)合兌現(xiàn)投資回報。
投資建議：整車緊密跟蹤核心車企新品，把握右側(cè)機會，推薦吉利汽車、比亞迪，建議關(guān)注長安汽車、長城汽車。零部件今年建議緊扣業(yè)績穩(wěn)定性，自下而上可考慮鋁鏈條的敏實集團、銀輪股份、旭升集團、愛柯迪，以及自主新能源占比較高的新泉股份、拓普集團；此外在謹慎中捕捉2-3Q反彈機會及2-3年成長布局機會。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)消費低于預期，新能源車銷量低于預期，原材料價格波動等。
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