>> 華泰期貨-銅周報：銅價走高抑制下游買興，但終端展望并不悲觀-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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核心觀點
■銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，6月9日當周，SMM1#電解銅平均價格運行于66,435元/噸至67,330元/噸，周中呈現震蕩走高。平均升貼水報價運行于320至350元/噸，周內維持高位。
庫存方面，6月9日當周LME庫存下降0.10萬噸至9.77萬噸。上期所倉單下降1.02萬噸至7.65萬噸。國內社會庫存（不含保稅區(qū)）下降0.17萬噸至10.94萬噸，保稅區(qū)庫存下降1.38萬噸至8.78萬噸。
觀點：
宏觀方面，由于目前美聯儲議息會議逐漸臨近，但從當前聯邦基金利率期貨上來看，6月維持利率不變的概率為74.8%，加息25個基點的概率為25.2%;到7月維持利率在當前水平的概率為34%，累計加息25個基點的概率為52.3%，累計加息50個基點的概率為13.8%。總體而言，目前美聯儲利率水平逐漸趨于高點，此后逐步開始回落仍為較大概率事件。國內方面，工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行分別發(fā)布公告，從6月8日起下調存款掛牌利率。其中，活期存款利率從此前的0.25%下調至0.2%。2年期定期存款利率下調至2.05%，3年期定存利率下調至2.45%，5年定期存款利率下調至2.5%。下調幅度分別為5到15個基點不等。三個月、六個月、一年期定期存款利率不變。
礦端供應方面，據Mysteel訊，6月9日當周，銅精礦現貨市場維持穩(wěn)定，但成交活躍度低。礦供應穩(wěn)定，發(fā)運卸港也較順利。冶煉廠原料庫存尚充裕，買貨不積極，詢價盤在90美元中位以上。主流交易7月以后的船期貨物。市場仍然對TC上漲存在樂觀預期。本周TC價格上漲0.11美元/噸至89.93美元/噸。預計下周TC價格仍將維持90元/噸附近高位。
冶煉方面，6月9日當周，國內電解銅產量22.60萬噸，環(huán)比減少0.30萬噸，由于北方大部分冶煉企業(yè)進入檢修期，對產量影響不大，其他的冶煉企業(yè)正常生產。因此周內銅產量小幅減少。進入6月后，煉廠檢修密集度下降，疊加目前相對可觀的冶煉利潤（單噸利潤仍在千元左右），因此預計本周電解銅產或將有所回升。不過需要時刻留意市場是否有傳出硫酸脹庫的情況，部分地區(qū)硫酸價格實則已經跌至0元/噸的水平。
消費方面，據Mysteel訊，6月9日當周，由于銅價一度上探67000元/噸關口，加之現貨市場報價升水圍繞升300元/噸的高位波動，下游企業(yè)畏高情緒明顯，日內未表現明顯接貨情緒，謹慎觀望或逢低采購為主。且部分下游企業(yè)反饋，盤面走高，整體終端訂單增長表現較為有限，補庫意愿依舊不高。不過終端板塊所公布的諸如5月汽車消費數據則仍相對偏好，據中國汽車工業(yè)協會數據顯示，1-5月，中國汽車產銷累計完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%，由于去年4-5月同期基數相對較低，累計產銷增速較1-4月進一步擴大。同時中國新能源汽車繼續(xù)延續(xù)快速增長態(tài)勢，市場占有率進一步提升。當月產銷分別達到71.3萬輛和71.7萬輛，環(huán)比分別增長11.4%和12.6%，同比分別增長53%和60.2%，市場占有率達到30.1%。
總體而言，目前銅價走高對于下游補庫積極性產生一定抑制，同時高利潤下電解銅產量料維持高位。而就終端消費來看，目前國內汽車板塊整體數據向好，銅品種終端需求實則并不悲觀。因此在當下臨近傳統淡季的時間點，暫時先以中性態(tài)度對待，但對于銅品種中長線展望而言，仍偏樂觀。
■策略
銅：短期中性；中長線謹慎偏多
套利：多內盤，空外盤
期權：賣出看跌@62500元/噸
■風險
美元以及美債收益率持續(xù)走高
旺季需求無法持續(xù)
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