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策略摘要
　　短期偏弱震蕩，等待政策加碼穩(wěn)增長的轉(zhuǎn)折信號。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　上周人民幣匯率仍表現(xiàn)偏弱，最高貶值至7.14附近，6月9日當(dāng)周美元兌人民幣錄得上漲0.76%。
　　下周將迎來宏觀超級周。6月12日將迎來5月金融數(shù)據(jù)，6月15日將迎來5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是5月的金融數(shù)據(jù)對后續(xù)9-10月的內(nèi)生周期傳導(dǎo)企穩(wěn)有重要意義。相對而言，國內(nèi)股指從絕對價(jià)格、估值、股債比價(jià)上均具備較強(qiáng)的長期配置機(jī)會。6月15日凌晨2點(diǎn)將迎來美聯(lián)儲利率決議，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)分化，疊加債務(wù)上限問題解決，我們認(rèn)為美聯(lián)儲將按兵不動，外部環(huán)境對資產(chǎn)是利好的，我們復(fù)盤歷史上四個樣本（最后一次加息到第一次降息）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)先漲后跌，上漲階段股指彈性更大，美元指數(shù)先跌后漲。
　　短期市場悲觀情緒有所出清。我們認(rèn)為，國內(nèi)5月數(shù)據(jù)偏弱已經(jīng)完全定價(jià)，上周低于預(yù)期的進(jìn)出口數(shù)據(jù)有所揭示，盡管如此，出口數(shù)據(jù)仍在為后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期添加更多的陰霾，分項(xiàng)來看東盟以及勞動密集型產(chǎn)品出口都出現(xiàn)偏弱的跡象。目前我們?nèi)哉J(rèn)為人民幣形成貶值趨勢的概率較低。一從我們構(gòu)建的人民幣匯率擬合模型來看，人民幣匯率趨勢上具有支撐: 1、經(jīng)濟(jì)預(yù)期差(cha)中性:盡管短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，但從趨勢來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在去年12月已經(jīng)完成筑底，國內(nèi)政策空間仍較為充裕，反觀美國目前處于高利率的環(huán)境，緊縮政策對經(jīng)濟(jì)的下行傳導(dǎo)仍未過半，美國就業(yè)市場仍有風(fēng)險(xiǎn)，我們對后續(xù)中強(qiáng)美弱的經(jīng)濟(jì)相對趨勢抱有信心；2、中美利差(cha)中性：我們認(rèn)為美聯(lián)儲6月將按兵不動，美債長端利率有望見頂回落而中債長端利率近期受經(jīng)濟(jì)預(yù)期拖累，同樣有所下行。整體中美利差對人民幣匯率影響偏中性。3、凈出口不利于人民幣:在國際貿(mào)易持續(xù)走弱，以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)向東南亞國家轉(zhuǎn)移的背景下，國內(nèi)年內(nèi)出口預(yù)計(jì)將持續(xù)承壓。二、退一步來講，2022年11月美元兌人民幣匯率階段高點(diǎn)(7.32)是由美聯(lián)儲鷹派加息疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行共同造成的，目前基本面強(qiáng)于當(dāng)時(shí)。
　　綜上，我們認(rèn)為美元兌人民幣大概率不會突破“7.3”的關(guān)鍵位置，疊加近期外匯市場指導(dǎo)委員會上周強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)對順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作”。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)順利復(fù)蘇以及全球不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，我們對全年人民幣匯率仍保持樂觀，套保上可以等待政策加碼穩(wěn)增長的轉(zhuǎn)折信號。
　　策略
　　短期偏弱震蕩，等待政策加碼穩(wěn)增長的轉(zhuǎn)折信號。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　美國超預(yù)期加息縮表，黑天鵝事件發(fā)生，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期