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供給方面，本周存單周度發(fā)行規(guī)模放量，凈融資額連續(xù)5周為負(fù)，期限結(jié)構(gòu)壓縮。本周（6月5日至6月11日）存單發(fā)行規(guī)模明顯上行至6942.6億元，較上周環(huán)比多增4449億元，凈融資額-395.3億元，較上周環(huán)比上升579.3億元。截至6月11日，本月存單凈融資額-374.4億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周股份行發(fā)行占比由上周35%下降至33%，但仍為最大發(fā)行主體；城商行發(fā)行占比由26%提升至33%；國(guó)有行發(fā)行占比由上周26%小幅下降至23%。期限方面，本周1Y存單發(fā)行占比由37%下降至21%，6M以上長(zhǎng)端品種合計(jì)發(fā)行規(guī)模占比由上周的85%回落至65%，存單發(fā)行加權(quán)期限大幅下降至6.7個(gè)月附近（上周為8.8個(gè)月）。下周到期情況來(lái)看，存單到期規(guī)模為7144.1億元，較上周環(huán)比下降193.8億元，主要集中在1年期品種。
　　需求方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)和三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置邊際增強(qiáng)，全市場(chǎng)募集率維持高位。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，理財(cái)機(jī)構(gòu)配置力量較上周邊際增強(qiáng)，凈買入額上升至248億元（上周125億元）；三農(nóng)機(jī)構(gòu)凈買入額由233億元大幅上升至500億元，仍為需求端最大支撐；國(guó)有行配置力量維持109億元附近。其他機(jī)構(gòu)而言，貨幣基金、城商行和股份行均維持凈賣出，分別為-195億元（上周-175億元）、-302億元（上周-225億元）和-257億元（上周-243億元），其中城商行成為最大賣出方。（2）本周全市場(chǎng)募集率小幅上升至89%，整體仍處于相對(duì)高位，分機(jī)構(gòu)看，國(guó)有行、城商行存單募集率分別維持99%和77%，股份行和農(nóng)商行募集率分別小幅升至96%和95%。
　　定價(jià)方面，本周股份行存單發(fā)行利率整體下升，1Y-3M期限利差基本維持。（1）本周股份行發(fā)行利率整體下行，9M品種大幅下行11BP左右，3M、6M和1Y品種小幅下降2-7BP左右，1M品種小幅下行不足0.5BP。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差幾乎維持，由31.5BP小幅降低至30BP左右，下行至47%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較上周小幅上行3.1BP，利差分位數(shù)上升至53%左右，農(nóng)商行與股份行利差較上周小幅下行2.73BP，利差分位數(shù)位置由49%下降至41%附近。
　　估值方面，月初資金維持平穩(wěn)，同業(yè)存單定價(jià)小幅下行。本周1Y股份行存單發(fā)行利率下行3.13BP至2.35%附近，資金利率R007:15DMA下行3.02BP左右至1.98%附近，存單與資金價(jià)差維持在36BP，處于37%左右的分位數(shù)位置；本周1Y國(guó)債利率大幅下行11BP，存單與國(guó)債價(jià)差走擴(kuò)，分位數(shù)上行至61%附近；此外，本周MLF-存單價(jià)差小幅上行至40BP附近，價(jià)差分位數(shù)上行至77%附近，AAA等級(jí)中短票利率下行2.05BP，中短票-存單的價(jià)差升至50%的分位數(shù)水平。本周1年期股份行存單發(fā)行利率下行至2.35%附近，與資金利差繼續(xù)維持在30%左右的分位數(shù)位置，資金價(jià)格較難進(jìn)一步放松的情況下，預(yù)計(jì)存單價(jià)格繼續(xù)下行突破的難度增大。從供需角度來(lái)看，雖本周存單凈融資延續(xù)為負(fù)，但發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅增加至接近7000億元，季末月份發(fā)行意愿不弱，短期價(jià)格或依舊維持震蕩形態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期緊縮。