>> 德邦證券-策略周報：股市配置價值凸顯-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
2141KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,龔靜姝 |
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導(dǎo)讀：4月2日《4月，春暖花開》提示大科技相對收益進(jìn)入高波動階段，4月23日《如何看待回調(diào)？》指出市場調(diào)整、結(jié)構(gòu)收斂為下一輪上行積蓄動力。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱，需求不足，價格下行，企業(yè)預(yù)期弱，庫存仍將持續(xù)去化，需要政策層面給予更大支持?！豆玛幉婚L，獨陽不生》指出的兩個背離明顯消化，市場情緒偏冷，待第三波交易潮起。PPI歷史分位8.6%，資產(chǎn)比價指標(biāo)超過98%，凸顯股市配置價值。目前普林格周期仍處階段二復(fù)蘇，權(quán)益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，仍看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強(qiáng)、專精特新為矛。
市場思考：5月PPI對市場的啟示？1）從過去來看，PPI與上市公司利潤趨勢接近，底部方面PPI滯后0~2個季度；2）2009年以后中國經(jīng)濟(jì)走出谷底的時間往往領(lǐng)先發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)前時點或仍然難看到上市企業(yè)利潤的持續(xù)修復(fù)：海外經(jīng)濟(jì)體仍處下行，疊加中國經(jīng)濟(jì)疫后回補(bǔ)性復(fù)蘇告一段落，整體經(jīng)濟(jì)動能修復(fù)趨勢環(huán)比看或有所減弱。3）從數(shù)據(jù)上看，PPI接近歷史低位，利潤同比增速仍有下行空間，預(yù)計年內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)PPI、利潤增速的低點。PPI分位數(shù)8.6%，結(jié)合市場狀態(tài)監(jiān)測指標(biāo)中的資產(chǎn)聯(lián)動指標(biāo)歷史分位數(shù)也處于極端位置來看，當(dāng)前股市配置價值凸顯。
國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，5月通脹小幅回升，出口大幅回落。1）CPI回升，PPI回落，剪刀差負(fù)值繼續(xù)走闊。5月CPI同比0.2%，前值0.1%。CPI食品項同比由0.4%回升至1%，PPI生產(chǎn)資料繼續(xù)回落，生活資料轉(zhuǎn)頭回落。2）5月出口數(shù)據(jù)邊際回落，5月出口（以美元計價）同比降7.5%，4月增8.5%，進(jìn)口降4.5%，前值降7.9%。汽車出口下降，5月同比123.5%，前值195.7%，成品油突出亮眼，同比12.9%，前值-24.5%。3）交運高頻指標(biāo)小幅回落。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)小幅回升。
國際：俄烏沖突繼續(xù)白熱化，市場繼續(xù)押注美聯(lián)儲7月加息。1）俄烏沖突跟蹤：
俄烏相互指責(zé)對方摧毀烏克蘭南部第聶伯河大壩，俄羅斯陶里亞蒂-敖德薩液氨管道遇襲。2）根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，截至6/10，至7月累計加息25基點概率為52.8%。
市場：北向資金持續(xù)凈流入，主要流入銀行、家用電器、非銀金融；杠桿資金流入公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物。北向本周凈流向力度17.15億元，上周凈流向58.59億元。行業(yè)方向上，北向回流銀行、家用電器、非銀金融、傳媒、交通運輸；杠桿資金則偏好公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，銀行、傳媒、交通運輸、家用電器、機(jī)械設(shè)備獲得較強(qiáng)共識，而電力設(shè)備和電子則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：自動化設(shè)備，2、電子：半導(dǎo)體、消費電子、光學(xué)光電子，3計算機(jī)：計算機(jī)設(shè)備，4、國防軍工：航海裝備、航空裝備，5、通信：通信設(shè)備；6、傳媒：游戲、數(shù)字媒體。
風(fēng)險提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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