>> 德邦證券-5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：數(shù)據(jù)分化下，哪些政策可以期待？-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點：近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩個特點，一是部分指標(biāo)出現(xiàn)環(huán)比負增長，二是同類指標(biāo)走向出現(xiàn)分化，較為典型的是企業(yè)利潤、PMI和出口數(shù)據(jù)。這兩個特點指向宏觀經(jīng)濟動能偏弱和復(fù)蘇分化。在此背景下，我們認(rèn)為總量政策在“質(zhì)的有效提升和量的合理增長”基調(diào)下仍將具有定力，可能涉及五個方面：一是二季度末可能降息；二是下半年發(fā)行政策性金融工具；三是房地產(chǎn)政策以供給側(cè)“保交樓”為主，需求端仍是因城施策；四是促消費政策，包括地方消費券、新能源汽車和智能家電下鄉(xiāng)等；五是穩(wěn)定民營企業(yè)預(yù)期和信心、優(yōu)化營商環(huán)境的系列政策。
5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)生產(chǎn)：兩個PMI走向相反，但從歷史經(jīng)驗來看官方PMI更可靠，指向工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)走弱。從高頻數(shù)據(jù)來看，公路貨運指數(shù)低于去年同期，汽車、鋼鐵等行業(yè)生產(chǎn)也在邊際走弱。預(yù)計5月工業(yè)增加值同比增速為4%左右。
（2）消費：人員流動在4月達到頂峰后，5月明顯回落；汽車銷售得益于廠商高讓利、地方促消費政策和去年的低基數(shù)，同比增長16.7%。預(yù)計5月社零同比增速為13%左右。
（3）投資：①基建投資：基建資金到位情況有所放緩，預(yù)計5月累計增速9.3%。5月專項債發(fā)行規(guī)模為2754.6億元，較去年同期少發(fā)3565億元；前4個月四項基建相關(guān)科目支出累計增長3.4%，而一般公共預(yù)算支出增長6.8%。②房地產(chǎn)投資：數(shù)據(jù)調(diào)整可能繼續(xù)影響房地產(chǎn)銷售和投資。用前4個月房地產(chǎn)投資和商品房銷售的累計值推算同比，分別為-9.3%和-5.4%，而統(tǒng)計局公布同比為-6.2%和0.4%，增速差異主要由于統(tǒng)計局調(diào)低了去年基數(shù)，擠出數(shù)據(jù)泡沫。地產(chǎn)投資預(yù)計仍然是后端強于前端，竣工強于拿地和新開工，可能會導(dǎo)致房地產(chǎn)建安投資繼續(xù)下降。預(yù)計5月房地產(chǎn)投資累計同比增速從上月的-6.2%小幅擴大至-6.5%左右。③制造業(yè)投資：BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)環(huán)比大幅下降5.5個點，投資意愿從高位開始明顯回落。預(yù)計制造業(yè)投資當(dāng)月同比增長6%左右，累計增速6.3%。
?。?）外貿(mào)：從可參考國家來看，韓國5月出口同比下降15.2%，降幅繼續(xù)擴大，但越南同比下降4.7%，降幅較上月收窄12.5個點。全球制造業(yè)PMI自從3月以來已經(jīng)連續(xù)3個月維持在49.6%，但新訂單指數(shù)卻在此期間逐月降低0.1個點，5月為49.3%。我國出口新訂單指數(shù)也繼續(xù)下降0.4個點，降至47.2%。綜合來看，出口可能在3-4月正增長后，5月重回負增長，預(yù)計增速為-2%左右。
?。?）物價：5月食品價格出現(xiàn)分化，服務(wù)價格趨于下降。5月豬肉平均批發(fā)價為19.5元/公斤，較4月環(huán)比下降0.45%；重點監(jiān)測的28種蔬菜價格環(huán)比下跌0.32%，而水果價格環(huán)比上漲2.83%，食品價格出現(xiàn)分化。PMI服務(wù)業(yè)銷售價格較能反映CPI服務(wù)項的變化，5月該指標(biāo)為47.8%，預(yù)計服務(wù)價格環(huán)比亦在下降。此外，商務(wù)部監(jiān)測的生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比下降3.5%，降幅在過去12個月中僅次于22年7月。預(yù)計5月CPI同比增長0.5%，PPI同比為-4.5%。
金融數(shù)據(jù)前瞻：（1）基于2022年5月份在月末貨幣信貸形勢座談會的帶動下人民幣貸款新增1.89萬億，今年5月份新增貸款或延續(xù)4月份以來的投放節(jié)奏，新增規(guī)?；蛲壬僭觯A(yù)計金融機構(gòu)口徑貸款新增1.45萬億左右，較2022年同期同比少增0.44萬億，對應(yīng)貸款余額增速或維持在11.83%；（2）預(yù)計5月社會融資規(guī)模新增2.10-2.35萬億左右，對應(yīng)社融存量同比增速小幅回升至10.5%。
風(fēng)險提示：疫情擾動風(fēng)險；房地產(chǎn)下行程度和長度超預(yù)期；外需快速回落，出口下降速度超預(yù)期。
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