>> 廣州期貨-每周經(jīng)濟觀察：5月貿(mào)易及通脹數(shù)據(jù)走弱，穩(wěn)增長增量政策呼聲再起-230609
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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一周行情回顧：權(quán)益疲弱，期債強勁，商品市場反彈
5月貿(mào)易、通脹數(shù)據(jù)解讀
5月出口大幅不及預(yù)期，進口略好于預(yù)期，此前連續(xù)兩個月的出口強+進口弱格局被打破。5月出口同比增速由前值得8.5%下降到-7.5%，進口同比增速由前值得7.9%回升至-4.5%，貿(mào)易順差由前值902億美元下降至658億美元。（1） 5月出口同比轉(zhuǎn)負主要受去年同期高基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速由前值6%回落至3.8%，5月出口金額環(huán)比回落的幅度超季節(jié)性，說明春節(jié)積壓訂單逐步消化后，出口回落壓力明顯，這也與PMI新出口訂單指數(shù)自3月以來顯著回落指向一致。分國別看，5月對主要經(jīng)濟體出口同比增速均為負，對美國出口的兩年復(fù)合增速由正轉(zhuǎn)負，外需壓力明顯。分商品看，機電產(chǎn)品同比增速由正轉(zhuǎn)負成為出口增速最大影響，其中集成電路拖累最大，汽車出口維持較高增速。從兩年復(fù)合增速看，輕工紡織增速回落幅度最為明顯。（2）5月進口同比跌幅收窄但仍偏低，側(cè)面印證內(nèi)需不足。分國別看，5月對歐美進口同比降幅擴大，對東盟及日韓進口降幅有所收窄。分商品看，5月進口受能源相關(guān)產(chǎn)品提振，機電進口維持低迷。（3）大宗商品在5月貿(mào)易中的表現(xiàn)方面，糧食進出口整體兩張價跌，成品油出口、原油進口均出現(xiàn)量價齊跌，鋼鐵出口量漲價跌，進口數(shù)量同比減少，環(huán)比增加.
5月通脹水平繼續(xù)走低，低于預(yù)期，說明需求仍相對不足。（1）5月CPI同比上漲0.2%，剔除翹尾因素后，新漲價因素連續(xù)連個月在負值持續(xù)下探。CPI環(huán)比下降0.2%，環(huán)比增速連續(xù)四個月為負值。分項看，鮮菜鮮果蓄肉類受供應(yīng)充足影響價格環(huán)比下跌，飛機酒店價格受假期后需求回落而回落下跌，電影、演出等娛樂價格環(huán)比上漲，服裝價格受換季需求支撐上漲，汽車價格繼續(xù)走低。（2）5月PPI環(huán)比、同比增速均為負，跌幅擴大。受國際大宗商品價格整體下行、國內(nèi)外工業(yè)品市場需求總體偏弱及去年同期基數(shù)較高等影響，PPI環(huán)比下降0.9%，跌幅擴大0.4個百分點，同比下降4.6%，跌幅擴大1個百分點。其中，海外定價的原油和有色系價格回落，內(nèi)需定價的黑色系、煤炭系在供應(yīng)充足、內(nèi)需偏弱下價格環(huán)比走弱，汽車制造業(yè)價格環(huán)比持續(xù)為負.
穩(wěn)增長增量政策呼聲再起
政策博弈包括貨幣政策進一步寬松、政策性開發(fā)性金融工具擴容、地產(chǎn)需求端刺激政策大幅加碼等。我們認為6月出臺增量刺激政策的概率不高，穩(wěn)增長政策加碼的明確信號或需要等到7月政治局會議，但市場搶跑大概率會出現(xiàn)。在政策信號明確之前，穩(wěn)增長政策預(yù)期的發(fā)酵與落空將引起市場情緒的搖擺，“小作文”成為日內(nèi)交易主線，股、債、商品市場波動加劇。6月12號一周最為關(guān)鍵，一是MLF續(xù)作前大概形成一定債市多頭情緒，二是房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)公布的前后時點均有可能激化政策預(yù)期，對商品和股市產(chǎn)生大幅震動
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期；地緣政治形勢超預(yù)期演變；國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的速度不及預(yù)期
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