>> 廣州期貨-宏觀交易主線及6月大類(lèi)資產(chǎn)配置建議-230607
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王荊杰 |
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要點(diǎn)：宏觀交易主線及6月大類(lèi)資產(chǎn)配置建議
1-5月宏觀交易主線復(fù)盤(pán)
第一階段為年初至3月中下旬，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況中國(guó)>歐洲>美國(guó)，預(yù)期中國(guó)>歐洲>美國(guó)，預(yù)期差歐洲>中國(guó)>美國(guó)
第二階段為3月中下旬至5月初，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況中國(guó)>美國(guó)>歐洲，預(yù)期中國(guó)>歐洲>美國(guó)，預(yù)期差中國(guó)>歐洲=美國(guó)
第三階段為5月上旬至今，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況中國(guó)>美國(guó)>歐洲，預(yù)期中國(guó)>歐洲>美國(guó)，預(yù)期差美國(guó)>中國(guó)>歐洲
權(quán)益市場(chǎng)交易的更多為預(yù)期差，商品市場(chǎng)交易的更多為預(yù)期，債券市場(chǎng)交易的邏輯包括現(xiàn)實(shí)、預(yù)期、預(yù)期差和貨幣政策節(jié)奏博弈
當(dāng)前海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)主要矛盾
海外：歐美經(jīng)濟(jì)韌性特別是消費(fèi)韌性仍在，但消費(fèi)增速放緩征兆已現(xiàn)。就業(yè)市場(chǎng)仍偏緊，通脹回落速度不及預(yù)期。年內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加重
國(guó)內(nèi)：二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，5月PMI在榮枯線以下繼續(xù)下探，出口增速同比轉(zhuǎn)負(fù)，內(nèi)外需不足共振，房地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟，市場(chǎng)預(yù)期和信心未見(jiàn)明顯改善，穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策呼聲再起
6月交易主線展望
交易主線之一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏，我們認(rèn)為高利率維持一段時(shí)間仍是最大概率事件，預(yù)期反復(fù)及修正加大市場(chǎng)波動(dòng)。就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁和美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言激發(fā)市場(chǎng)對(duì)6月加息的擔(dān)憂，目前交易預(yù)期為6月大概率不加息，7月加息，至年底維持現(xiàn)在利率水平。我們認(rèn)為目前數(shù)據(jù)及基本面不足以得出6月、7月加息的結(jié)論，美聯(lián)儲(chǔ)更多旨在預(yù)期管理。加息尾聲市場(chǎng)對(duì)節(jié)奏的博弈加劇，會(huì)不斷出現(xiàn)過(guò)于樂(lè)觀、預(yù)期修正、過(guò)于悲觀、預(yù)期修正的反復(fù)過(guò)程，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)仍將擴(kuò)大
交易主線之二是海外衰退的程度及節(jié)奏，我們認(rèn)為衰退交易尚未走完，6月仍占據(jù)主要交易邏輯。本輪商品市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退的交易自2022年4月底開(kāi)始，可能還未充分預(yù)期，行至過(guò)半
交易主線之三是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策的博弈，包括貨幣政策進(jìn)一步寬松、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具擴(kuò)容、地產(chǎn)需求端刺激政策大幅加碼等。我們認(rèn)為6月出臺(tái)增量刺激政策的概率不高，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的明確信號(hào)或需要等到7月政治局會(huì)議，但市場(chǎng)搶跑大概率會(huì)出現(xiàn)。在政策信號(hào)明確之前，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的發(fā)酵與落空將引起市場(chǎng)情緒的搖擺，“小作文”成為日內(nèi)交易主線，股、債、商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇。6月12號(hào)一周最為關(guān)鍵，一是MLF續(xù)作前大概形成一定債市多頭情緒，二是房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)公布的前后時(shí)點(diǎn)均有可能激化政策預(yù)期，對(duì)商品和股市產(chǎn)生大幅震動(dòng)
6月資產(chǎn)配置建議：增配股指、貴金屬，逢高空配有色板塊
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；地緣沖突超預(yù)期
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