>> 廣州期貨-策略周報：新增鄭棉跨期套利及單邊賣出PTA策略-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大小： |
971KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王荊杰,謝紫琪,李代 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
周度新推策略：
鄭棉空09多01合約套利策略。（1）2023/24年度的庫存消費比低于2022/23年度，代表新季合約的01合約供需格局較09合約更加緊張；（2）同等指標情況下，新棉較舊棉一般升水200元/噸之上，且棉花從09持有至01還需要倉儲和資金利息等成本；（3）舊季合約需要在11月前注銷，09合約的實盤交割壓力極大，而交割規(guī)則修改后，01合約作為第一個新合約，倉單數(shù)量少，交割壓力小。
單邊賣出PTA2309策略。第一：調(diào)油邏輯支撐弱化；第二：PTA二季度常規(guī)檢修面臨結(jié)束6月中下旬供應(yīng)格局偏寬松；第三：聚聚酯產(chǎn)品開工率高位維持但后市存累庫預(yù)期；第四：終端訂單跟進不足減產(chǎn)壓力增加。近期PTA供需去庫格局驅(qū)動現(xiàn)貨端利潤達到預(yù)期水平，后續(xù)PTA行情走勢邏輯仍由成本端主導(dǎo)。而OPEC+加深減產(chǎn)后對盤面提供進一步支撐，但利好程度呈現(xiàn)弱化狀態(tài)疊加PX調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱，TA上方驅(qū)動不足。供需面來看，隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，且考慮到近期PTA加工費尚可，預(yù)估6月新增檢修有限，開工率有回升預(yù)期，6月中下旬供應(yīng)格局偏寬松。終端紗線庫存高位且多數(shù)品牌方服裝庫存壓力猶存，終端減產(chǎn)壓力較大，負反饋傳導(dǎo)到原料端預(yù)期升溫。成本端支撐不足疊加供需偏寬松預(yù)期，PTA反彈空間有限，關(guān)注5600附近壓力位。
現(xiàn)有策略跟蹤：
做多2309合約淀粉-玉米價差。5月下半月以來，玉米和淀粉期價均持續(xù)反彈，但淀粉-玉米價差整體維持震蕩運行，并未如期走擴，這主要源于此輪玉米和淀粉期價反彈更多源于玉米原料端。
在玉米原料端的反彈之后，我們傾向于認為后期淀粉-玉米價差存在走擴空間，主要源于四個方面，即淀粉副產(chǎn)品、行業(yè)需求、原料成本及其淀粉基差。就副產(chǎn)品而言，眾所周知，淀粉副產(chǎn)品更多追隨蛋白粕走勢，豆粕現(xiàn)貨有望帶動副產(chǎn)品價格進一步下滑，從大層面上講，淀粉副產(chǎn)品價格的下跌有望帶動淀粉-玉米價差回歸往年300-500的波動區(qū)間。而從行業(yè)需求來看，除去季節(jié)性需求旺季備貨的因素之外，我們看到近期由于木薯淀粉和白糖現(xiàn)貨價格大幅上漲，使得木薯淀粉-玉米淀粉價差和白糖-淀粉糖價差大幅走擴，具備在造紙行業(yè)中替代木薯淀粉和食品飲料行業(yè)替代白糖的前提條件，結(jié)合副產(chǎn)品對供應(yīng)端的影響，淀粉行業(yè)供需有望趨于改善。原料成本則需要分地區(qū)來看，華北產(chǎn)區(qū)以即期深加工企業(yè)收購價計算已經(jīng)虧損，而東北產(chǎn)區(qū)雖錄得正利潤，但考慮實際成本因素，應(yīng)該也處于虧損狀態(tài)。最后，直觀的體現(xiàn)在基差上，截至發(fā)稿時止，華北與東北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉近月基差均在140元/噸左右，處于過去三年來偏高水平，而結(jié)合前面提及的現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤來看，我們傾向于認為基差支撐力度較強，后期更多通過期價上漲來修復(fù)基差。
單邊買入RU2309合約。庫存方面，目前來看，制約天然橡膠上行的主要利空因素是持續(xù)高位累庫的港口庫存。然而6月天膠進口量從歷史數(shù)據(jù)來看通常處年內(nèi)季節(jié)性低點位置，且在美元匯率強勁下或有下降預(yù)期，庫存高企問題有望得到緩解。供應(yīng)方面，海南高溫天氣持續(xù)，對割膠工作影響較大，目前海南原料產(chǎn)出低位；泰國主產(chǎn)區(qū)方面，盡管早前出現(xiàn)的干旱問題在降雨明顯增多下得以改善，但由于生產(chǎn)利潤微薄，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性不佳。因此短期原料上量有限。下游輪胎方面，今年上半年輪胎企業(yè)展現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢頭，尤其是全鋼胎復(fù)蘇勢頭更為強勁，需求恢復(fù)疊加海運費和原材料成本下降等利好因素，預(yù)計下半年輪胎企業(yè)業(yè)績將持續(xù)修復(fù)。多家輪胎行業(yè)上市公司表示，需求正在逐漸修復(fù)，且公司在手訂單充足，產(chǎn)能旺盛。終端重卡方面，隨著疫情影響的逐步消退以及經(jīng)濟活動的繼續(xù)回升下，各地人員與貨物運輸恢復(fù)常態(tài)。4月我國物流業(yè)景氣指數(shù)為53.80，同比+10；月度貨運量為47.23億噸，環(huán)比+21.29%，同比+11.20%；4月快遞業(yè)務(wù)量102.1億件，同比+36.45%，處于近五年來同期最高水平。貨運指標向好意味著物流運輸類車型的需求可觀。
綜合來看，目前RU價格處于歷史低位，多頭性價比較高。在港口庫存高企的利空因素有所消化、供應(yīng)增量有限，同時下游及終端需求持續(xù)向好下，建議逢低做多RU2305。
賣出滬銅虛值看漲期權(quán)，繼續(xù)持有?；久妫合掠窝a庫庫存下降推升現(xiàn)貨升水回到年內(nèi)高位水平，支撐短期價格。上周價格急跌后刺激一部分下游需求，且精廢價差持續(xù)低位下，精銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)，國內(nèi)庫存大幅下降，現(xiàn)貨升水走高。宏觀面：海外宏觀壓力依舊制約價格反彈。美聯(lián)儲雖然加息臨近末尾，但美國核心通脹數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)出韌性，對美聯(lián)儲早日開啟下一輪降息周期形成制約，高利率之下海外的衰退預(yù)期反復(fù)被市場交易，歐美經(jīng)濟體下半年能否避免硬著陸不確定性很大。此外美債上限問題懸而未決，反復(fù)影響市場情緒。國內(nèi)方面，宏觀基本面的弱復(fù)蘇打壓市場信心、預(yù)期差修正，人民幣匯率近期持續(xù)走弱。綜合而言，短期銅價下行釋放部分消費需求，庫存低位下現(xiàn)貨升水相對堅挺，為期價提供支撐。但海外宏觀壓力仍存，衰退預(yù)期未交易充分，且精銅供應(yīng)增長明顯，仍將壓制銅價反彈空間，預(yù)期66000附近將有較大的壓力。
逢
|
|
