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行情回顧：粕類油脂5月份在基本面差異及宏觀因素影響下，整體延續(xù)粕強(qiáng)油弱格局。蛋白粕在5月份價(jià)格先揚(yáng)后抑，其核心原因在于月初國(guó)內(nèi)大豆供給緊張，但隨著下旬供給端問(wèn)題緩解及全球大豆新作供應(yīng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，壓力逐步釋放。而油脂?月份持續(xù)走弱，并逐步創(chuàng)年內(nèi)新低。本輪下行主要受累于美債上限問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加劇，疊加油脂基本面仍是供增需減預(yù)期，偏空主導(dǎo)，推動(dòng)盤面進(jìn)一步下行。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，巴西大豆階段性供應(yīng)壓力仍存，美豆種植情況較好，但仍需警惕天氣炒作。第二，棕櫚油產(chǎn)地將進(jìn)入增產(chǎn)周期，出口環(huán)比同比下滑，產(chǎn)地5月份后呈累庫(kù)趨勢(shì)。第三，國(guó)內(nèi)油料供應(yīng)逐步增加。豆系庫(kù)存預(yù)計(jì)逐步修復(fù)，供需整體較平衡。第四，宏觀不確定性仍存，美債上限、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)及黑海協(xié)議延長(zhǎng)。
　　行情展望：總體而言，對(duì)于蛋白粕來(lái)說(shuō)，國(guó)際市場(chǎng)重心將逐步從巴西轉(zhuǎn)向美國(guó)新作，雖當(dāng)前巴西大豆銷售過(guò)半，但在豐產(chǎn)背景下出口壓力仍存。今年將逐步轉(zhuǎn)為厄爾尼諾氣候，或利于美豆種植，雖當(dāng)前美豆種植進(jìn)度較快，整體種植情況較好，但仍需警惕6月份天氣炒作擾動(dòng)美豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)在供給端問(wèn)題改善后，現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱，在供應(yīng)壓力逐步釋放下，現(xiàn)貨仍存走弱預(yù)期。而下游在能繁母豬去化及養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳影響下，豆粕需求增量有限，而菜粕水產(chǎn)需求增加及菜籽供應(yīng)預(yù)期減少下，下方仍存支撐。而油脂方面，雖短期宏觀情緒得以緩和，但基本面并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。菜油在進(jìn)口菜籽及菜油穩(wěn)定增加下，供需較寬松，而豆油供需格局在油廠開(kāi)工恢復(fù)后將得以改善。而棕櫚油在產(chǎn)地供應(yīng)預(yù)期增加，國(guó)內(nèi)去庫(kù)或放緩下仍限制其漲幅。因此雖短期在市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)及基本面利空因素已逐步被市場(chǎng)消化，粕類油脂均出現(xiàn)反彈，但中期在基本面未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變下，也難以出現(xiàn)大反彈，預(yù)計(jì)仍以弱勢(shì)震蕩為主。
　　操作建議：豆粕基差仍存走弱空間，但09合約當(dāng)前不宜過(guò)分看空，建議3300-3500區(qū)間操作，菜粕在豆粕走弱預(yù)期下，上方空間有限，預(yù)計(jì)區(qū)間上沿寬幅震蕩。油脂在基本面未明顯改變下，缺乏長(zhǎng)期上漲動(dòng)能，建議反彈企穩(wěn)后持有空單。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀、巴西出口、阿根廷產(chǎn)量、印尼出口、政策變化、原油