>> 廣州期貨-每周經濟觀察：經濟弱復蘇預期逐步消化，市場信心重塑有待催化劑-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 2014KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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要點：經濟弱復蘇預期逐步消化，市場信心重塑有待催化劑
一周行情回顧：5月29日-6月2日，權益及商品市場反彈，債市窄幅波動。國內方面，官方PMI數(shù)據(jù)印證經濟修復動能環(huán)比轉弱，對增量政策的期待和非官方PMI的意外走高略微提振情緒，權益市場超跌后小幅反彈，10Y國債收益率在2.70%-2.72%區(qū)間小幅波動。海外方面，美國債務上限問題風險基本解除，就業(yè)市場韌性仍在，結合美聯(lián)儲官員表態(tài)轉鴿，6月加息預期回落，風險情緒邊際好轉以及美債收益率回落帶動商品板塊反彈。
5月PMI數(shù)據(jù)解讀
5月制造業(yè)PMI環(huán)比回落，由前值49.2%降至48.8%，連續(xù)兩個月位于榮枯線以下，服務業(yè)PMI由前值55.1%降至53.8%，建筑業(yè)PMI由前值63.9%降至58.2%下，建筑業(yè)PMI回落幅度最大暗示基建投資和房地產施工增速放緩的問題。
從PMI分項看：一是供需同步走弱，需求不振仍是核心矛盾。供需兩端指標均處收縮區(qū)間，生產、新訂單、新出口分別回落0.8、0.5、0.4個百分點，生產指數(shù)步入榮枯線以下，而需求端環(huán)比走弱更為突出。新訂單指數(shù)進一步回落至47.2%，暗示在春節(jié)積壓訂單逐步消化后，出口增速回落壓力明顯。二是企業(yè)擴張意愿不強，整體仍處去庫階段。5月原材料庫存指數(shù)、產成品庫存指數(shù)均繼續(xù)回落，且新訂單指數(shù)位于產成品庫存指數(shù)下沿，表明企業(yè)仍處去庫階段。三是價格回落影響顯著。5月原材料購進價格指數(shù)較前值下降5.6個百分點至40.8%，出廠價格指數(shù)較前值下降3.3個百分點至41.6%，成為本月收縮最為明顯的分項。在基建投資增速下滑、房地產銷售遇冷的背景下，原材料及終端市場需求不足帶動價格顯著回落，也預示著5月PPI將走弱。
5月非官方PMI回升至50.9%，兩個PMI出現(xiàn)背離。由于兩個PMI在樣本數(shù)量和覆蓋范圍有明顯差異，指標走勢常有分歧。一般認為非官方PMI調查對象以中小民營機構。在官方PMI的統(tǒng)計分項中，5月中小企業(yè)景氣度在榮枯線以下進一步回落，這與非官方PMI踏上榮枯線有所背離。我們認為這是由于統(tǒng)計樣本及調查偏誤的差異，同時側面反映了我們前期反復強調的的經濟弱修復呈結構分化特征。
從高頻數(shù)據(jù)看5月經濟態(tài)勢
生產端，主要工業(yè)品開工率環(huán)比走低、同比走高。鋼廠產量及開工率、建材產量、PTA開工率環(huán)比小幅回落，汽車輪胎開工率環(huán)比大幅回落。
需求端，基建相關開工率增速放緩或回落，土拍市場回暖跡象不明顯，房地產銷售未見起色，房價轉跌擔憂再起，汽車銷售在打折策略下有所回暖但整體動力不足。
信貸前瞻，票據(jù)利率止跌反彈但明顯低于一季度水平，資金面顯著轉松后邊際收緊但DR007整體處于2%以下，兩個數(shù)據(jù)指向一致，我們認為5月信貸投放較4月或環(huán)比改善，但未恢復到一季度水平，預計企業(yè)中長貸仍然是主要支撐，居民中長期貸款仍是主要拖累。
風險提示
海外經濟衰退超預期；地緣政治形勢超預期演變；國內穩(wěn)增長政策不及預期
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