>> 廣州期貨-股指月度博覽：悲觀預期計價較為充分，等待邊際新變化-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
1802KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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摘要：行情回顧：5月市場先揚后抑，月初在中特估主線引領下創(chuàng)下年內新高后走弱，一方面是市場在經(jīng)歷年初以來“數(shù)字經(jīng)濟”與“中特估”兩大主線的輪動上漲后，階段性進入到主線動能減弱、資金存量博弈甚至出現(xiàn)縮量、市場缺乏合力的混沌窗口。另一方面，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落、人民幣貶值、外資流出以及海外風險事件等，也對市場風險偏好形成沖擊。臨近月末滬指一度跌破3200點后有所反彈。截至5月26日，萬得全A下跌2.89%，上證指數(shù)下跌3.33%，滬深300指數(shù)下跌4.42%，上證50下跌4.41%，中證500下跌3.30%，中證1000跌2.63%。小盤股相對韌性，中證1000指數(shù)相對上證50、滬深300等大盤指數(shù)的跌幅相對較淺。
邏輯一：國內基本面現(xiàn)實弱勢難改，但悲觀預期計價較為充分，市場對于穩(wěn)增長政策預期極低，風險偏好易提振、難惡化，若政策超預期則是刺激變量，從市場當前位置看，做多的賠率與勝率皆不低。當然，觸發(fā)增量政策需要滿足一定的條件，若后續(xù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月走弱，總量政策可能性或將提升。
邏輯二：6月不加息概率大，注意是否轉降息定價邏輯依然存在反復。海外經(jīng)濟衰退及金融不穩(wěn)定性風險仍大對加息路徑起到抑制作用，而4月PCE消費和通脹數(shù)據(jù)的超預期則降低了2023年下半年聯(lián)儲轉向的概率?？偟膩碚f，預計不會形成較大利空，而近期美債上限問題有所緩解，美債問題達成協(xié)議是當前市場一致預期，一定程度上提振市場風險偏好。
邏輯三：近期人民幣持續(xù)貶值是北向資金大幅流出有密切聯(lián)系，從過去人民幣3次破7復盤看，人民幣回到7以下仍需時日，且其對外資持倉為主的大盤風格有著較大的壓制作用，中期看，人民幣不具備持續(xù)貶值基礎，后續(xù)人民幣的回擺也是市場走強的重要條件。
展望與建議：5月市場的調整一方面來自于前期市場漲幅的兌現(xiàn)另一方面來自于經(jīng)濟復蘇預期的修正。5月A股交易情緒持續(xù)走弱，日均成交額已從月初的萬億規(guī)?；芈渲?000億元左右。當前市場估值處于均值以下的相對低位，滬深300股債收益差位于十年以來94%的相對分位，性價比進一步提升。從市場當前位置看，做多的賠率與勝率皆不低，等待邊際新變化。經(jīng)前期持續(xù)調整后，“數(shù)字經(jīng)濟”擁擠度已處于較低水平，其中多數(shù)細分方向擁擠度壓力已回落至低位，來自交易擁擠的風險已顯著化解。對于超跌反彈資金而言無疑是較好的選擇，近期我們建議逢低布局IM多單，而后續(xù)若有穩(wěn)增長政策超預期，則可轉向IH或IF多單。
風險因素：疫情反復、美國銀行風險超預期、美國流動性收緊超預期
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