>> 廣州期貨-策略周報(bào)：新增做多淀粉-玉米價(jià)差及單邊多RU2309策略-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王荊杰,謝紫琪,李代 |
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周度新推策略：
做多2309合約淀粉-玉米價(jià)差。5月下半月以來(lái)，玉米和淀粉期價(jià)均持續(xù)反彈，但淀粉-玉米價(jià)差整體維持震蕩運(yùn)行，并未如期走擴(kuò)，這主要源于此輪玉米和淀粉期價(jià)反彈更多源于玉米原料端。
在玉米原料端的反彈之后，我們傾向于認(rèn)為后期淀粉-玉米價(jià)差存在走擴(kuò)空間，主要源于四個(gè)方面，即淀粉副產(chǎn)品、行業(yè)需求、原料成本及其淀粉基差。就副產(chǎn)品而言，眾所周知，淀粉副產(chǎn)品更多追隨蛋白粕走勢(shì)，豆粕現(xiàn)貨有望帶動(dòng)副產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下滑，從大層面上講，淀粉副產(chǎn)品價(jià)格的下跌有望帶動(dòng)淀粉-玉米價(jià)差回歸往年300-500的波動(dòng)區(qū)間。而從行業(yè)需求來(lái)看，除去季節(jié)性需求旺季備貨的因素之外，我們看到近期由于木薯淀粉和白糖現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，使得木薯淀粉-玉米淀粉價(jià)差和白糖-淀粉糖價(jià)差大幅走擴(kuò)，具備在造紙行業(yè)中替代木薯淀粉和食品飲料行業(yè)替代白糖的前提條件，結(jié)合副產(chǎn)品對(duì)供應(yīng)端的影響，淀粉行業(yè)供需有望趨于改善。原料成本則需要分地區(qū)來(lái)看，華北產(chǎn)區(qū)以即期深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)計(jì)算已經(jīng)虧損，而東北產(chǎn)區(qū)雖錄得正利潤(rùn)，但考慮實(shí)際成本因素，應(yīng)該也處于虧損狀態(tài)。最后，直觀的體現(xiàn)在基差上，截至發(fā)稿時(shí)止，華北與東北產(chǎn)區(qū)玉米淀粉近月基差均在140元/噸左右，處于過(guò)去三年來(lái)偏高水平，而結(jié)合前面提及的現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為基差支撐力度較強(qiáng)，后期更多通過(guò)期價(jià)上漲來(lái)修復(fù)基差。
單邊買(mǎi)入RU2309合約。庫(kù)存方面，目前來(lái)看，制約天然橡膠上行的主要利空因素是持續(xù)高位累庫(kù)的港口庫(kù)存。然而6月天膠進(jìn)口量從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看通常處年內(nèi)季節(jié)性低點(diǎn)位置，且在美元匯率強(qiáng)勁下或有下降預(yù)期，庫(kù)存高企問(wèn)題有望得到緩解。供應(yīng)方面，海南高溫天氣持續(xù)，對(duì)割膠工作影響較大，目前海南原料產(chǎn)出低位；泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)方面，盡管早前出現(xiàn)的干旱問(wèn)題在降雨明顯增多下得以改善，但由于生產(chǎn)利潤(rùn)微薄，膠農(nóng)生產(chǎn)積極性不佳。因此短期原料上量有限。下游輪胎方面，今年上半年輪胎企業(yè)展現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢(shì)頭，尤其是全鋼胎復(fù)蘇勢(shì)頭更為強(qiáng)勁，需求恢復(fù)疊加海運(yùn)費(fèi)和原材料成本下降等利好因素，預(yù)計(jì)下半年輪胎企業(yè)業(yè)績(jī)將持續(xù)修復(fù)。多家輪胎行業(yè)上市公司表示，需求正在逐漸修復(fù)，且公司在手訂單充足，產(chǎn)能旺盛。終端重卡方面，隨著疫情影響的逐步消退以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的繼續(xù)回升下，各地人員與貨物運(yùn)輸恢復(fù)常態(tài)。4月我國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為53.80，同比+10；月度貨運(yùn)量為47.23億噸，環(huán)比+21.29%，同比+11.20%；4月快遞業(yè)務(wù)量102.1億件，同比+36.45%，處于近五年來(lái)同期最高水平。貨運(yùn)指標(biāo)向好意味著物流運(yùn)輸類(lèi)車(chē)型的需求可觀。
綜合來(lái)看，目前RU價(jià)格處于歷史低位，多頭性?xún)r(jià)比較高。在港口庫(kù)存高企的利空因素有所消化、供應(yīng)增量有限，同時(shí)下游及終端需求持續(xù)向好下，建議逢低做多RU2305。
現(xiàn)有策略跟蹤：
賣(mài)出滬銅虛值看漲期權(quán)?；久妫合掠窝a(bǔ)庫(kù)庫(kù)存下降推升現(xiàn)貨升水回到年內(nèi)高位水平，支撐短期價(jià)格。上周價(jià)格急跌后刺激一部分下游需求，且精廢價(jià)差持續(xù)低位下，精銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅下降，現(xiàn)貨升水走高。宏觀面：海外宏觀壓力依舊制約價(jià)格反彈。美聯(lián)儲(chǔ)雖然加息臨近末尾，但美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)出韌性，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)早日開(kāi)啟下一輪降息周期形成制約，高利率之下海外的衰退預(yù)期反復(fù)被市場(chǎng)交易，歐美經(jīng)濟(jì)體下半年能否避免硬著陸不確定性很大。此外美債上限問(wèn)題懸而未決，反復(fù)影響市場(chǎng)情緒。國(guó)內(nèi)方面，宏觀基本面的弱復(fù)蘇打壓市場(chǎng)信心、預(yù)期差修正，人民幣匯率近期持續(xù)走弱。綜合而言，短期銅價(jià)下行釋放部分消費(fèi)需求，庫(kù)存低位下現(xiàn)貨升水相對(duì)堅(jiān)挺，為期價(jià)提供支撐。但海外宏觀壓力仍存，衰退預(yù)期未交易充分，且精銅供應(yīng)增長(zhǎng)明顯，仍將壓制銅價(jià)反彈空間，預(yù)期66000附近將有較大的壓力。
逢低做多螺紋2310空螺紋2401，等待入場(chǎng)。1）核心驅(qū)動(dòng)在于產(chǎn)量，今年產(chǎn)量峰值較為提前，在當(dāng)前的基本面情況下，無(wú)論是市場(chǎng)化減產(chǎn)還是產(chǎn)量平控都將推動(dòng)價(jià)差走闊。從2022年市場(chǎng)化減產(chǎn)來(lái)看，負(fù)反饋并不會(huì)導(dǎo)致10-1價(jià)差收縮，反而將擴(kuò)價(jià)差。2）從需求角度看，即將進(jìn)入淡季，當(dāng)前螺紋鋼自身的基本面較好，淡季下政策預(yù)期將推動(dòng)價(jià)差走闊，但目前看，有一定概率出臺(tái)擴(kuò)內(nèi)需政策，但向上驅(qū)動(dòng)力或弱于產(chǎn)量。3）從安全邊際角度，當(dāng)前10-1價(jià)差已經(jīng)處于較低水平，若按入場(chǎng)區(qū)間算，考慮歷史情況及當(dāng)前基本面，入場(chǎng)區(qū)間安全邊際較好。
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