>> 廣州期貨-每周經(jīng)濟(jì)觀察：海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化，市場情緒維持悲觀-230526
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大?。?/td>
| 1825KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王荊杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一周行情回顧：市場悲觀情緒釋放帶動(dòng)商品及權(quán)益加速下行
歐美經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足但預(yù)期差發(fā)生變化
5月美國、歐元區(qū)、德國PMI初值較前值繼續(xù)下探，顯示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足。但歐美之間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期差也在發(fā)生相對(duì)變化。4月份歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期程度趨同且呈下滑趨勢，而5月以來歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)入不及預(yù)期區(qū)間，美國面前維持符合預(yù)期的水平，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期差較歐洲的相對(duì)優(yōu)勢拉開
疫情超額補(bǔ)貼支撐美國消費(fèi)韌性，但增速放緩征兆已現(xiàn)。美國消費(fèi)者信心指數(shù)今年2月以來震蕩下行，特別是5月預(yù)期指數(shù)顯著回落；4月零售銷售環(huán)比增0.4%，低于市場預(yù)期的增0.8%。美國未來12個(gè)月衰退概率創(chuàng)40年新高，今年下半年超25%，年底超50%，至明年4月近70%水平，概率遠(yuǎn)超2008年次貸危機(jī)時(shí)期最高42%和2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)時(shí)期最高45%水平
人民幣匯率破7后何去何從
一般而言，匯率的主要影響因素一是國際收支，二是通脹相對(duì)水平，三是利差，四是市場預(yù)期。國際收支包含了國際貿(mào)易導(dǎo)致的資金流動(dòng)和利差導(dǎo)致的國際資本流動(dòng)，國際收支差額總體上代表外匯流入即市場對(duì)人民幣的需求，與人民幣匯率走勢呈顯著相關(guān)性。而通脹相對(duì)值和利差對(duì)匯率在不同階段起的作用不同。在2019-2020年，中美同處貨幣寬松周期，美國通脹溫和，而我國受豬周期拉動(dòng)CPI快速攀升，中美通脹相對(duì)變化對(duì)匯率影響明顯。在2022年以來，美聯(lián)儲(chǔ)急速緊縮與我國貨幣政策維持穩(wěn)健寬松形成明顯錯(cuò)位，中美利差為負(fù)，國際資本流動(dòng)顯著影響匯率走勢，中美利差與人民幣匯率走勢一致性規(guī)律較強(qiáng)
今年以來人民幣匯率走勢可分為三個(gè)階段。第一階段為年初至3月中下旬，美元兌人民幣匯率與美元指數(shù)走勢趨同，背景為美國經(jīng)濟(jì)從不及預(yù)期逐步走向超預(yù)期，歐洲經(jīng)濟(jì)基本面好于預(yù)期的幅度優(yōu)于美國但差距在收窄，而我國經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期較美國的優(yōu)勢保持一致，因此人民幣匯率和美元匯率出現(xiàn)先跌后漲的較同步走勢。第二階段為3月下旬至5月上旬，歐美經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)走勢趨同走弱，我國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)相對(duì)處于高位，美元兌人民幣匯率與美元指數(shù)出現(xiàn)劈叉，美元指數(shù)走低的幅度顯著大于人民幣貶值速度。第三階段為5月上旬以來，歐美經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期差導(dǎo)致美元走強(qiáng)，而國內(nèi)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱下人民幣走弱，美元對(duì)人民幣匯率與美元指數(shù)走勢再度“掛鉤”，出現(xiàn)人民幣匯率快速貶值和美元匯率快速升值的同步現(xiàn)象
20歷史人民幣破7曾出現(xiàn)三次，分別為2019年8月持續(xù)5個(gè)月、2020年2月持續(xù)5個(gè)月以及2022年9月的持續(xù)3個(gè)月，其主要驅(qū)動(dòng)因素包括中美基本面走勢的差異、外部事件沖突導(dǎo)致美元避險(xiǎn)屬性占優(yōu)以及貨幣政策周期錯(cuò)位等。從短期看，我們認(rèn)為人民幣匯率與美元指數(shù)趨同的概率較大，人民幣匯率走低或持續(xù)一段時(shí)間。而從中長期看人民幣不具備長期貶值的基礎(chǔ)
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；地緣政治形勢超預(yù)期演變；國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期
|
|
