>> 廣州期貨-一周集萃-粕類油脂：供給壓力后移，粕類油脂上方仍存壓-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：在宏觀及基本面利空主導(dǎo)下，內(nèi)盤油脂跟隨外盤延續(xù)頹勢(shì)。截至5月19日當(dāng)周，棕櫚油主力09合約收盤6766元/噸，周度下跌0.91%；豆油主力09合約收盤7182元/噸，周度下跌1.99%；菜油主力09合約收盤8015元/噸，周度上漲0.15%。
邏輯觀點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)三大油脂總供給較寬松，其中棕櫚油繼續(xù)去庫(kù)，菜油累庫(kù)放緩，豆油供給仍待修復(fù)。第二，馬來(lái)棕櫚油供增需弱，庫(kù)存有望增加；印尼5月DMO政策調(diào)整，出口整體有所放開，供需預(yù)計(jì)改善。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或?qū)⒔Y(jié)束、歐美債務(wù)危機(jī)以及黑海協(xié)議前景等，進(jìn)一步擾動(dòng)油脂市場(chǎng)價(jià)格。
行情展望：在黑海協(xié)議延期、宏觀方面不確定性仍存以及基本面尚未轉(zhuǎn)變下，三大油脂價(jià)格上方仍承壓。棕櫚油方面，產(chǎn)地4月份后將進(jìn)入增產(chǎn)周期，且在齋月結(jié)束后，勞工歸位供應(yīng)預(yù)計(jì)增加。從產(chǎn)地方面來(lái)看，3月印尼產(chǎn)量已明顯恢復(fù)，在需求減少下，庫(kù)存開始回升，但短期供應(yīng)端尚未出現(xiàn)壓力；5月份后DMO政策有所調(diào)整，散油出口配比從1:6收緊至1:4，但包裝油出口系數(shù)上調(diào)，整體出口放開；但出口需求或因主要消費(fèi)國(guó)庫(kù)存較高及豆棕fob價(jià)差倒掛受抑。而馬來(lái)棕櫚油4月份MPOB報(bào)告符合預(yù)期，但出口數(shù)據(jù)偏利空，后期隨著進(jìn)入增產(chǎn)周期以及出口需求下滑，庫(kù)存恢復(fù)仍是大趨勢(shì)，但仍需警惕厄爾尼諾影響。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油當(dāng)前去庫(kù)較快，隨著進(jìn)口量在進(jìn)口利潤(rùn)倒掛影響下減少，疊加下游餐飲摻混需求較好，尤其是華南地區(qū)，關(guān)注棕櫚油庫(kù)存能否減至50萬(wàn)噸。需求方面，隨著當(dāng)前氣溫逐步回升，將利好棕櫚油調(diào)和油及餐飲需求，下游餐飲消費(fèi)同比明顯好轉(zhuǎn)，但需求進(jìn)一步修復(fù)仍待觀望。豆油方面，供應(yīng)存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期。短期雖進(jìn)口大豆缺口仍存，但在巴西大豆豐產(chǎn)下，二季度進(jìn)口供應(yīng)將維持高位。短期因入關(guān)檢驗(yàn)等問(wèn)題，大豆壓榨不及預(yù)期，豆油庫(kù)存雖小幅修復(fù)但仍位于偏低水平，后續(xù)修復(fù)需關(guān)注進(jìn)口供應(yīng)的增加節(jié)奏，基差存走弱預(yù)期。需求方面，節(jié)后豆油消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，成交整體回落，同時(shí)受到棕櫚油和菜油替代的擠占，整體需求較弱。菜油方面，基本面仍偏弱，限制價(jià)格上方空間。全球22/23年度菜籽供應(yīng)改善，當(dāng)前加籽將進(jìn)入春播，種植面積預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。國(guó)內(nèi)前期在榨利良好下，一、二季度進(jìn)口菜籽預(yù)計(jì)維持偏高水平，同時(shí)菜油進(jìn)口也處于同期高位。而菜油在油廠開工穩(wěn)定下，庫(kù)存已明顯修復(fù)，當(dāng)前現(xiàn)貨基差維持較低水平。但在當(dāng)前榨利虧損下，二季度后菜籽進(jìn)口預(yù)計(jì)下滑，累庫(kù)預(yù)計(jì)放緩。需求端，菜油食用消費(fèi)較穩(wěn)定，且消費(fèi)具有地域口味偏好，增量仍需關(guān)注價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的替代消費(fèi)。
操作建議：在基本面差異下，仍可逢高做縮豆棕09價(jià)差以及菜棕和菜豆價(jià)差修復(fù)機(jī)會(huì)，短期油脂或存在觸底反彈可能，但仍建議逢高沽空。
風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來(lái)供需、印尼政策、宏觀、原油波動(dòng)、黑海協(xié)議、油脂供給不及預(yù)期、天氣
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