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行情回顧
　　內(nèi)外棉價(jià)大幅回調(diào)。
　　邏輯觀點(diǎn)
　　第一，宏觀利空壓制越來越強(qiáng)。5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)和歐盟再次舉辦議息會(huì)議。通脹問題未解決前（某種程度上可替換為商品未普遍回落），即使此次為加息終點(diǎn)，利率也可能在高位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，并對(duì)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。從近期商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)可看出，國(guó)內(nèi)和國(guó)際商品都已經(jīng)開啟了新一輪下行周期，尤其是原油和有色金屬的走勢(shì)。前2個(gè)月商品普跌，棉花逆勢(shì)上行，和各大商品的比值被迅速修復(fù)，不再具備做多價(jià)值。同時(shí)，美債危機(jī)潛藏，有風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大之勢(shì)。
　　第二，當(dāng)前種植天氣情況仍是最重要的影響因素，但影響的力度在棉花價(jià)格高位時(shí)逐漸減弱。6月前棉花尚可補(bǔ)種，最終的面積和產(chǎn)量情況仍有待觀察。另外，5月下旬至6月上旬有多家機(jī)構(gòu)前往新疆調(diào)研，需密切關(guān)注這些機(jī)構(gòu)對(duì)外釋放的信息。
　　第三，消費(fèi)端的影響在逐漸增大。雖然因本年度銀行資金支持，紡織行業(yè)的負(fù)反饋暫時(shí)還未傳導(dǎo)至棉花，但產(chǎn)業(yè)的情況顯然很難支撐起棉花1.6萬以上的價(jià)格水平。尤其是兩個(gè)指標(biāo)是突破性的。一個(gè)是紡織利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，紗線生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入虧損階段，對(duì)高價(jià)原料的采購(gòu)十分小心謹(jǐn)慎。第二個(gè)是在經(jīng)過了一年多內(nèi)外價(jià)差倒掛后，進(jìn)口利潤(rùn)在4月最后一周打開。另外，在原油價(jià)格大幅回落后，滌綸短纖對(duì)棉花的替代性增加。
　　行情展望
　　從宏觀以及產(chǎn)業(yè)中下游角度來說，不支持鄭棉維持在1.6萬以上高位，預(yù)計(jì)高位寬幅震蕩。
　　操作建議
　　空9多1或觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)如國(guó)際金融市場(chǎng)因政策、疫情等原因突然大幅回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)））