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行情回顧：截止5月26日收盤，螺紋鋼10合約以收盤價(jià)計(jì)相比4月28日下跌約5.2%，報(bào)3493元/噸。
　　邏輯觀點(diǎn)：需求端暫無起色，淡季需求環(huán)比下行壓力明顯。從房地產(chǎn)銷售較2022年改善不明顯，地方債務(wù)壓力下基建增速見頂，海外需求或?qū)⒒芈?，三大需求向下趨?shì)明顯。即將轉(zhuǎn)入淡季，需求環(huán)比走弱壓力愈發(fā)明顯。當(dāng)前利潤對(duì)產(chǎn)量調(diào)節(jié)速度較慢。一是需求環(huán)比走弱速度相對(duì)較慢，利潤尚可下大規(guī)模減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足。二是成本端原料下行速度快于成材，靜態(tài)成本對(duì)鋼價(jià)較難起到支撐。終端利潤持續(xù)虧損，較難持續(xù)補(bǔ)庫，自2022年4月工業(yè)利潤轉(zhuǎn)負(fù)后，下游及終端進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫階段，2023年4月工業(yè)企業(yè)利潤同比-18.20%，降幅環(huán)比有所放緩，但仍在高位，終端的利潤情況較難支撐企業(yè)持續(xù)補(bǔ)庫。
　　行情分析：估值已處于低位，但向上驅(qū)動(dòng)仍未出現(xiàn)，煤炭加速下行下，鋼價(jià)或繼續(xù)震蕩探底。供需端，去庫速度中性偏低，需求環(huán)比下行，未來一段時(shí)間庫存壓力將顯現(xiàn)，基本面中性偏弱較難驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行。成本端，煤焦加速探底，仍有下行空間。鐵水高位、發(fā)運(yùn)一般，廢鋼偏低下鐵礦基本面支撐較強(qiáng)，但一旦產(chǎn)量下行，鐵礦存在下行預(yù)期。從預(yù)期層面，國內(nèi)需求處于復(fù)蘇在4、5月受到一定挑戰(zhàn)，市場(chǎng)存在政策刺激預(yù)期，但政策未出臺(tái)前市場(chǎng)整體信心仍不足。
　　行情展望：結(jié)仍未打開，震蕩探底，等待政策指引。在海外需求下行，內(nèi)需擴(kuò)張不及預(yù)期下，高產(chǎn)量的矛盾仍未緩解，動(dòng)力煤自發(fā)性崩塌引發(fā)原料下行快于鋼價(jià)，低利潤下導(dǎo)致產(chǎn)量調(diào)節(jié)速度較為緩慢，同時(shí)下游利潤未改善與信心不足，需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下行。價(jià)格的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)或需動(dòng)力煤探底、鐵水產(chǎn)量下行后由政策信號(hào)驅(qū)動(dòng)。
　　操作建議：震蕩向下，10合約運(yùn)行區(qū)間（3250，3650），產(chǎn)業(yè)估值相對(duì)偏低，但需求及成本對(duì)向下驅(qū)動(dòng)不改，政策預(yù)期對(duì)價(jià)格下方具有一定支撐，市場(chǎng)震蕩態(tài)勢(shì)較為明顯?；久鎸?duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的推進(jìn)較為緩慢，更多由事件信號(hào)推動(dòng)加速，關(guān)注動(dòng)力煤加速下行、鐵礦補(bǔ)跌壓力等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期