>> 財信證券-晨會紀要-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨 |
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【市場策略】市場震蕩磨底，中長線看多A股
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周在存款利率下調(diào)、地產(chǎn)利好預期發(fā)酵、新基金發(fā)行遇冷等多重催化下，藍籌板塊走勢大幅強于成長賽道板塊，上周上證指數(shù)上漲0.04%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.04%。但滬深兩市日均成交額為8949.9億，較前一周下降5.19%，在存量資金博弈下，風格輪動速度較快，板塊難以走出普漲行情，市場結(jié)構(gòu)性分化繼續(xù)加劇。4月份以來，國內(nèi)高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱是近期A股走勢承壓的核心原因。展望6月份，如無刺激政策出臺，預計國內(nèi)高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)承壓，并制約A股走勢。7月底政治局會議或是政策的重要觀察窗口。我們認為6-7月市場將維持震蕩偏弱走勢，指數(shù)層面機會可能不大，但當前A股市場整體估值并不貴，中長線資金已迎來較好配置位置。
在公募基金發(fā)行量遇冷下，新能源、醫(yī)藥等賽道板塊出現(xiàn)被動砍倉，驅(qū)動近期創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新低。以發(fā)行截止日計算，5月份，公募股票和混合型基金發(fā)行僅229.13億份，創(chuàng)下近年來新低，6月份迄今股票和混合型基金發(fā)行仍在繼續(xù)走低。公募機構(gòu)缺乏增量資金流入下，部分公募基金的調(diào)倉換股行為，加劇了前期機構(gòu)高倉位板塊（新能源、CXO、白酒）的調(diào)整壓力，近期機構(gòu)重倉的白馬股也屢見閃崩情況?？紤]到公募基金發(fā)行通常是市場行情回暖的滯后指標，短期預計公募基金發(fā)行難有明顯改觀，賽道股走勢低迷的情形或?qū)⒊掷m(xù)，需警惕機構(gòu)高倉位的白馬股調(diào)整壓力。另一方面，今年初以來，在宏觀經(jīng)濟弱復蘇、游資主導市場風格下，A股市場流行主題炒作風格，人工智能和中特估成為2023年A股市場兩大主線，相關(guān)板塊走出較強的獨立行情。后續(xù)市場風格切換需滿足兩個條件：一是宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)走強信號或者經(jīng)濟刺激政策出現(xiàn)，相關(guān)順周期板塊將迎來資金重新流入；二是美聯(lián)儲加息暫緩或者國內(nèi)公募基金發(fā)行回暖，外資或者公募基金取代游資成為市場主導力量。考慮到7月底政治局會議、美聯(lián)儲加息節(jié)奏，我們認為市場風格切換大概率會發(fā)生在7月份。
近期無風險收益率下調(diào)是中特估板塊重新走強的重要驅(qū)動力。銀行存款、儲蓄型養(yǎng)老保險、國債作為國內(nèi)無風險收益率的重要基準，近期都迎來不同程度的下調(diào)。（1）多家國有大行6月8日起將正式調(diào)整人民幣存款利率。定期存款整存整取產(chǎn)品中，2年期掛牌利率下調(diào)10個基點至2.05%，3年期和5年期掛牌利率均下調(diào)15個基點分別至2.45%和2.5%。（2）根據(jù)財聯(lián)社，責任準備金評估利率即將迎來下調(diào)，部分保險公司3.5%的預定利率壽險產(chǎn)品或?qū)⒃?月底之前下架，有保險公司已經(jīng)在籌劃新的產(chǎn)品銷售策略。（3）近期10年期國債收益率也持續(xù)下調(diào)至2.7%下方。無風險收益率下調(diào)，一方面提高了股市相對債市性價比，另一方面又加劇了近期人民幣貶值的趨勢。截至2023年6月11日，上證50、滬深300、萬得全A指數(shù)的股息率分別為3.81%、2.75%、2.00%，相對中國10年國債收益率(中證)2.67%的風險溢價率分別為1.14%、0.08%、-0.66%，分別處于近10年的歷史99.14%分位、98.71%分位、99.22%分位，A股相對國內(nèi)債市已有明顯配置價值。另一方面，美中國債利差持續(xù)走闊，加劇了近期人民幣貶值壓力，目前離岸人民幣匯率貶值至7.14%，距離上一輪7.37%的低點尚有一定距離，短期人民幣、A股、港股市場都難言企穩(wěn)反轉(zhuǎn)。展望后市，我們認為A股短期暫未到反轉(zhuǎn)時刻，但隨著股債相對回報率走向收斂，不排除債市市場率先調(diào)整的可能性。
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