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行情回顧：2023年6月5日- 6月9日,申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌2.6%，跑輸滬深300指數(shù)2.0%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第27；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌4.1%，跑輸滬深300指數(shù)3.2%，在申萬行業(yè)分類中排名第19位。本周漲幅前五的個股為*ST輔仁（26.56%）、潤達醫(yī)療（23.97%）、九芝堂（17.60%）、衛(wèi)光生物（13.78%）、圣諾生物（12.55%）。
　　估值、持倉均到底部，板塊基本面有望反轉，看好醫(yī)藥后市：1）復盤：醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷2019-2020年大牛市后，從2021年中開始開始走弱，但不同于2018年主要是由醫(yī)保集采控費政策帶來的影響，我們認為這一輪下跌，是多方面因素導致：1）部分企業(yè)在經(jīng)歷2020年疫情催化業(yè)績高增之后，2021年隨著抗疫物資需求退去或價格持續(xù)下滑，業(yè)績出現(xiàn)負增長（如IVD、疫苗、科研上游、部分CXO等）；2）疫情持續(xù)沖擊性下，20-22年期間，部分消費以及院內非剛需屬性企業(yè)下游需求萎靡，業(yè)績增長不及預期；3）地方醫(yī)保集采持續(xù)擴容，部分消費類產品納入集采超預期（如生長激素、種植牙等）；4）國際經(jīng)濟景氣周期及流動性預期，導致2021年后醫(yī)藥投融資放緩，同時疊加地緣政治不確定因素增加，以CXO為代表的醫(yī)藥重倉賽道估值持續(xù)承壓。但就細分行業(yè)來看，以中藥、創(chuàng)新藥、中特估為代表的細分賽道，受益政策端鼓勵或板塊性研發(fā)進展，從2022年超額收益顯著，我們認為醫(yī)藥板塊不缺結構性行情。2）從估值來看，近期醫(yī)藥估值已經(jīng)到達歷史底部位置，相對全A估值溢價率也處于10年來歷史最低水平；此外，非醫(yī)藥基金對醫(yī)藥板塊重倉也達到歷史較低水平。3）從基本面來看，醫(yī)?；鹗杖牒椭С鲆扬@著超過GDP的增速持續(xù)穩(wěn)健增長，醫(yī)?；鸾Y余再創(chuàng)新高；醫(yī)療支出占GDP的比重持續(xù)提升；醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)支出占營收比例持續(xù)提升；4）展望2023年：a）從需求端來看，院內診療端復蘇強勁，院外消費端復蘇勢頭顯著；b）從政策端來看，相關政策預期逐漸明朗，尤其在中藥端持續(xù)鼓勵，相關板塊行情有望持續(xù)或改善修復；c）從工業(yè)端來看，疫情對部分企業(yè)擾動基本在2022年消除，2023年業(yè)績將回歸正常性增長，估值也有望回歸合理。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥明顯跑輸大盤，整體醫(yī)藥情緒仍然低落，成交量占比約6%，僅周五CXO等帶領下有所超跌反彈。表現(xiàn)較好的主要為AI和司美格魯肽產業(yè)鏈等主題相關個股；進入6月我們認為需要對醫(yī)藥樂觀起來，主要系：1）醫(yī)藥已充分調整，CXO及大多醫(yī)藥細分板塊估值相對較低，表現(xiàn)最強的中藥亦有所調整；2）6月為Q2尾聲，市場或提前關注業(yè)績，23年為院內復蘇大年，在22Q2低基數(shù)基礎上，預計院內藥械表現(xiàn)良好，可關注Q2業(yè)績相關個股。當前仍維持中短期的判斷：堅持“中西結合”+“中特估-國企改革”+“自下而上挖個股，特別是Q2業(yè)績好的”的投資策略。站在全年角度，我們仍持樂觀態(tài)度，醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結構化行情，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-國內進入后疫情時代，就診和消費復蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號，政策關注點正從醫(yī)?？刭M逐步轉向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認為醫(yī)藥行情持續(xù)性強，醫(yī)藥消費、科技和制造將依次崛起，具體細分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費崛起：疫后復蘇為23年關鍵詞，從產品到服務均將恢復，從23Q2開始業(yè)績有望超預期：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績有望超預期，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關注：太極集團、昆藥集團、康緣藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、同仁堂、健民集團、紅日藥業(yè)、華潤三九和中國中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復蘇和成人苗放量，關注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物、百克生物和歐林生物等；3）消費藥械：關注：長春高新、華東醫(yī)藥、泰恩康、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂和健之佳等；5）醫(yī)療服務及臨床CRO：醫(yī)院診療活動恢復正常，關注：愛爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國際醫(yī)學和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關注宏觀流動性改善，大品種23年或將進入放量期，創(chuàng)新藥械及產業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；2）創(chuàng)新藥產業(yè)鏈：海內外二級市場回暖有望帶動一級投融資復蘇，CXO關注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關注有望即將進入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進口替代，同時設備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設備：重點關注替代空間大的影像設備和內窺鏡等，關注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關注：普門科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖