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核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在底部，下半年可能迎來改善
　　6月5日-6月9日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.9%，一級(jí)子行業(yè)排名第22，跑輸滬深300約1.2pct，子行業(yè)中零食（+0.4%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI與PPI分別+0.2%與-4.6%，仍在低位運(yùn)行，表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求仍然偏弱，居民收入與信心弱修復(fù)未能驅(qū)動(dòng)新一輪消費(fèi)反彈。目前觀測(cè)商務(wù)需求恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；居民消費(fèi)力修復(fù)不足導(dǎo)致升級(jí)放緩，但消費(fèi)量受到場(chǎng)景帶動(dòng)較為明顯。當(dāng)前行業(yè)處于弱復(fù)蘇階段，預(yù)期也由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，并且體現(xiàn)在股價(jià)中。復(fù)蘇曲線斜率平緩，二季度應(yīng)是行業(yè)低點(diǎn)，板塊當(dāng)前催化因素不明顯，短期以防守為主。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善可能帶動(dòng)可能會(huì)帶動(dòng)板塊回暖。當(dāng)前我們看好幾個(gè)方向：消費(fèi)K字型復(fù)蘇，白酒中高端白酒與地產(chǎn)酒全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，估值已在低位，具備布局吸引力。啤酒中長(zhǎng)期邏輯清晰，大眾消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)影響不大，且年內(nèi)高溫天氣大概率對(duì)啤酒銷量產(chǎn)生催化。乳制品行業(yè)回暖，二季度動(dòng)銷表現(xiàn)好于一季度，龍頭可做防守型配置。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下零食量販連鎖店模式以高性價(jià)比產(chǎn)品為抓手，行業(yè)仍處紅利期，相關(guān)企業(yè)均可受益。
　　推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、伊利股份、甘源食品
　?。?）瀘州老窖：2023Q1業(yè)績(jī)向好，激勵(lì)機(jī)制完善后公司動(dòng)能提升，2023年低度國(guó)窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺(tái)：2022年目標(biāo)圓滿完成，2023Q1略超預(yù)期。公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）伊利股份：2022Q2動(dòng)銷表現(xiàn)好于一季度，全年穩(wěn)健增長(zhǎng)，適合防守型配置。（4）甘源食品：零食專賣店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績(jī)彈性較大。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
　　6月5日-6月9日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.9%，一級(jí)子行業(yè)排名第22，跑輸滬深300約1.2pct，子行業(yè)中零食（+0.4%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.4%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，威龍股份、來伊份、千味央廚漲幅領(lǐng)先；舍得酒業(yè)、絕味食品、酒鬼酒跌幅居前。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：山西汾酒2023年力爭(zhēng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%左右
　　6月5日，山西汾酒透露，2023年公司力爭(zhēng)營(yíng)業(yè)收入較2022年增長(zhǎng)20%左右，將繼續(xù)堅(jiān)持以青花汾酒為發(fā)展主線，大力提升青花汾酒在次高端與高端市場(chǎng)的品牌價(jià)值與市場(chǎng)規(guī)模，帶動(dòng)汾酒整體品牌與市場(chǎng)占有率的突破（來源于酒說）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。