>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：板塊估值位于中低水平，繼續(xù)看好確定性品種-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 1116KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資分析意見：白酒，維持觀點，我們此前強調(diào)當(dāng)前是溫和復(fù)蘇而非強復(fù)蘇，品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢沒有變化，無需過度悲觀。站在當(dāng)前時點，1、高端酒和強勢區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長，全年業(yè)績確定性高；2、當(dāng)前市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期悲觀，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，全年維度估值的吸引力更大，基于全年維度，建議加配；3、二季度龍頭公司基本面將持續(xù)改善，消化庫存，修復(fù)價格。全年來看，我們堅定看好白酒復(fù)蘇，高端酒和強勢區(qū)域龍頭的確定性更強。重點推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、伊力特；貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份、今世緣、五糧液、山西汾酒。大眾品，隨著消費場景的全面恢復(fù)，大眾品各細分賽道環(huán)比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕櫚油等成本壓力緩和，多數(shù)細分賽道23Q1盈利能力環(huán)比亦得到修復(fù)。展望2023年，需求恢復(fù)與成本壓力回落預(yù)計將逐季放大企業(yè)基本面改善的幅度。當(dāng)前時點建議布局確定性品種。中長期，看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長型品種。重點推薦：安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤啤酒；立高食品、燕京啤酒、青島啤酒；關(guān)注中炬高新、寶立食品、千禾味業(yè)、鹽津鋪子。
白酒板塊：進入二季度以來即是白酒消費淡季，終端動銷相比春節(jié)前后有所放緩，但同比仍延續(xù)改善。從價格看，茅臺、普五、國窖1573批價相對穩(wěn)定，6-8月重點關(guān)注五糧液價格。從庫存水平看，由于5月后頭部酒企陸續(xù)進行二季度回款，庫存水平環(huán)比有所提升，同比普遍下降，主力產(chǎn)品庫存仍在合理范圍。消費場景上，宴席場景恢復(fù)好于商務(wù)活動。整體看，二季度頭部企業(yè)經(jīng)營處于弱復(fù)蘇和改善的過程中，高端酒和區(qū)域龍頭確定性更強。順鑫農(nóng)業(yè)近期股價回調(diào)較多，我們認為主因板塊調(diào)整及資金面因素，與公司基本面無關(guān)。公司此前公告，擬將全資子公司順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)公司100%股權(quán)在北京產(chǎn)品交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，我們認為公司實質(zhì)性推進地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，有望加速地產(chǎn)剝離，未來主業(yè)牛欄山價值將充分凸顯；我們看好牛欄山的核心邏輯是：1、隨著消費場景恢復(fù)與經(jīng)濟恢復(fù)，白牛二基本盤恢復(fù)；2、金標(biāo)陳釀中期成長空間巨大，22年下半年開始公司進行金標(biāo)的鋪貨，預(yù)計23年鋪貨率大幅提升，銷量有望翻倍增長，公司提出到25年要將金標(biāo)陳釀打造成30-40元純糧光瓶第一大單品的目標(biāo)，未來金標(biāo)陳釀全國化空間巨大。我們看好公司的核心邏輯不變，股價回調(diào)后公司市值的吸引力進一步提升，維持買入評級。
食品板塊：大眾食品5月以來整體需求恢復(fù)力度不強，成本端壓力則進一步緩解，當(dāng)前的主要矛盾仍在需求端，建議繼續(xù)關(guān)注需求恢復(fù)情況。千禾味業(yè)更新，未來渠道規(guī)劃：1）傳統(tǒng)渠道，不同于以往KA，公司將利用適銷產(chǎn)品進行拓展，預(yù)計今年內(nèi)基本可完成全國傳統(tǒng)渠道開商布局，2）餐飲渠道，已有獨立團隊，正在強化產(chǎn)品矩陣。關(guān)于零添加競爭格局：零添加標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計將更加規(guī)范化，將有利于高品質(zhì)零添加的發(fā)展。目前產(chǎn)品正側(cè)重使用“千禾0”品牌。去年已豐富、完善主流價格帶零添加的產(chǎn)品布局，并且將不會采取價格戰(zhàn)的打法。品類戰(zhàn)略：目前以醬油、醋和料酒為主、以復(fù)調(diào)與芝麻油為輔。其中醬油以零添加為主、高鮮為輔，資源向零添加傾斜，高鮮保持自然動銷。雖然目前消費大環(huán)境一般，但公司依然將堅持做大零添加為目標(biāo)。成本壓力：今年成本壓力同比改善，其中大豆預(yù)計下降個位數(shù)，包材預(yù)計下降10-15%，運費預(yù)計下降大個位數(shù)。此外，規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同樣將對利潤率有所貢獻。近期公司股價有所回落，但仍高于板塊平均水平，建議重點關(guān)注產(chǎn)品終端動銷情況，驗證增長的持續(xù)性。
風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。
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