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核心要點(diǎn)：
　　 2023年5月29日-2023年6月2日，食品飲料行業(yè)下跌1.15%
　　上周上證指數(shù)上升0.55%，深證成指上升0.81%，滬深300指數(shù)上升0.28%，創(chuàng)業(yè)板指上升0.18%。申萬(wàn)食品飲料行業(yè)下跌1.15%，漲跌幅排名24/31，跑輸滬深300指數(shù)1.43pct，食飲子版塊漲跌不一，其中乳品板塊上漲0.91%，烘焙食品板塊上漲0.78%，啤酒板塊上漲0.54%。
　　白酒價(jià)盤(pán)整體平穩(wěn)。6月2日，飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝批發(fā)參考價(jià)為2965元/瓶，飛天茅臺(tái)上一年原裝批發(fā)參考價(jià)為2970元/瓶，京東普五價(jià)為1389元/瓶，均與前一周持平。
　　底部性價(jià)比凸顯，端午催化消費(fèi)市場(chǎng)
　　目前白酒公司積極備戰(zhàn)端午，宴席需求高增將進(jìn)一步消化庫(kù)存，催化市場(chǎng)情緒。當(dāng)下白酒企業(yè)在產(chǎn)品布局上，既有向上發(fā)力中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性升級(jí)，又有名酒向下加快百元價(jià)格帶產(chǎn)品布局，旨在完善產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)全價(jià)格帶覆蓋。渠道上，酒企嚴(yán)打跨區(qū)域竄貨及低價(jià)拋售等亂象以穩(wěn)住價(jià)盤(pán)，同時(shí)積極提升直銷比例以提升毛利率。另外，酒企數(shù)字化賦能加速，加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合。展望下半年白酒板塊終端基本面平穩(wěn)修復(fù)，向好趨勢(shì)未變，當(dāng)前市場(chǎng)處于情緒底、估值底，具有明顯性價(jià)比。
　　進(jìn)入旺季以來(lái)，餐飲及夜場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)良好，啤酒板塊明顯回彈，端午將進(jìn)一步催化市場(chǎng)情緒。另外，近日世界氣象組織表示今年晚些時(shí)候出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性正在增加，高溫天氣將進(jìn)一步提升啤酒銷量，疊加啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級(jí)，啤酒有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增。從成本端來(lái)看，包材價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，啤酒板塊盈利修復(fù)確定性較強(qiáng)。
　　疫情期間鹵制品上市公司門(mén)店數(shù)量每年基本實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。今年以來(lái)，龍頭企業(yè)保持門(mén)店擴(kuò)張節(jié)奏，加速布局下沉市場(chǎng)，進(jìn)一步提升市占率。去年線下消費(fèi)需求大幅減少，復(fù)雜多變的外部環(huán)境推升上游原材料價(jià)格，糧食、鴨苗價(jià)格上升顯著，當(dāng)下成本端壓力大幅緩解。隨著上下游供應(yīng)鏈升級(jí)完善、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、成本進(jìn)一步回落，板塊整體利潤(rùn)修復(fù)可期。
　　投資建議
　　板塊估值回調(diào)已經(jīng)充分反應(yīng)消費(fèi)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，去年低基數(shù)效應(yīng)疊加銷售恢復(fù)及成本下降，基本面有望實(shí)現(xiàn)高彈性修復(fù)，后續(xù)端午及暑假的到來(lái)將進(jìn)一步催化消費(fèi)市場(chǎng)。短期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況及場(chǎng)景復(fù)蘇帶來(lái)的增長(zhǎng)行情，中長(zhǎng)期關(guān)注收入改善帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)主邏輯。我們建議關(guān)注需求韌性較強(qiáng)的白酒板塊，旺季催化、成本改善的啤酒板塊，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的調(diào)味品、預(yù)制菜板塊。維持食品飲料行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)限制消費(fèi)場(chǎng)景；食品安全問(wèn)題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。