>> 華鑫證券-固定收益周報：基本面或仍有利于利率下行-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 1677KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘捷,黃海瀾 |
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▌基本面或仍有利于利率下行
6月7日周三，海關總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，按美元計價，今年5月份我國出口2835億美元，同比下降7.5%，為3個月來首次下滑；進口2176.9億美元，同比下降4.5%；貿(mào)易順差658.1億美元，收窄16.1%。
分國別來看，5月外貿(mào)出口對制造國降溫大于消費國，這與歐美消費韌性較強但進口增速快速回落有關。分商品類別來看，汽車和通用機械增速仍亮眼，鋼材出口顯著回落17.7個百分點，其次是箱包、玩具、陶瓷品以及成品油。往后來看，根據(jù)荷蘭經(jīng)濟研究局數(shù)據(jù)，截至3月全球出口金額增速降至-3.7%，相對歷次全球貿(mào)易下行周期下降幅度還不算太大，在美國貨幣政策年內(nèi)難見顯著放松以及歐美存在制造業(yè)回流情況下，全球貿(mào)易額增速料繼續(xù)走低，出口仍存下行壓力。
6月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國5月CPI同比上漲0.2%，略高于4月的0.1%；5月PPI同比下降4.6%，顯著低于4月的-3.6%。
CPI同比雖較前值小幅上行，但食品和非食品走勢分化。PPI同比回落，其中生產(chǎn)資料價格同比自-4.7%回落至5.9%，下跌1.2個百分點；生活資料價格同比自0.4%降至-0.1%，下跌0.5個百分點。
往后來看，工業(yè)品供需或仍存壓力。目前全球供應鏈壓力指數(shù)已經(jīng)降至歷史低位，中國Q1工業(yè)產(chǎn)能利用率也降至近年來較低水平，工業(yè)品存在產(chǎn)能壓力，工業(yè)品價格或持續(xù)承壓。如果用“加權貸款利率-（CPI同比+PPI同比）/2”來度量的實際利率水平，自2021Q4以來就趨于上升，2023Q1該利率已經(jīng)升至疫情以來較高水平，實際利率不低，利率中樞或在震蕩中延續(xù)下行。
▌風險提示
海外經(jīng)濟超預期上行，美聯(lián)儲貨幣政策超預期調(diào)整。
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