>> 開源證券-投資策略周報：挖掘“洼地”中機(jī)會，構(gòu)建三類“底部反轉(zhuǎn)”策略-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 2760KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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“底部反轉(zhuǎn)”策略邏輯梳理及指標(biāo)構(gòu)建
我們擬尋找那些當(dāng)前股價處于底部，但基本面改善且實(shí)際現(xiàn)金回報率也趨于改善或優(yōu)秀的個股，這些個股未來市場表現(xiàn)或具備上漲潛力，篩選條件如下：（一）當(dāng)前股價處于底部的個股：個股前次股價高點(diǎn)至今跌幅超過60%，或當(dāng)前股價在前次高點(diǎn)至今的這段時間內(nèi)所處的分位數(shù)<=30%；（二）實(shí)際盈利或預(yù)期盈利趨于改善的個股：實(shí)際歸母凈利潤同比增速在過去四個季度內(nèi)的任何一個季度開始出現(xiàn)改善并趨于上行，或預(yù)測歸母凈利潤同比增速改善；（三）經(jīng)營現(xiàn)金流趨于改善的個股：經(jīng)營現(xiàn)金流同比增速在過去四個季度內(nèi)的任何一個季度開始出現(xiàn)改善并趨于上行；（四）毛利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時趨于改善的個股：毛利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均在過去四個季度內(nèi)的任何一個季度開始出現(xiàn)改善并趨于上行；（五）CFROI-WACC趨于改善或優(yōu)秀：CFROI-WACC在過去四個季度內(nèi)的任何一個季度開始出現(xiàn)改善并趨于上行，或CFROI-WACC歷史分位數(shù)>=70%。通過對上述五個維度的篩選條件進(jìn)行綜合考慮，篩選出以下三類組合：（一）當(dāng)前股價處于低位，同時實(shí)際盈利趨勢性改善，且CFROI-WACC改善或優(yōu)秀；（二）當(dāng)前股價處于低位，實(shí)際盈利未改善但預(yù)期盈利改善，且經(jīng)營現(xiàn)金流改善、CFROI-WACC改善或優(yōu)秀；（三）當(dāng)前股價處于低位，實(shí)際盈利未改善但預(yù)期盈利改善，且毛利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時改善、CFROI-WACC改善或優(yōu)秀。
關(guān)注三類“底部反轉(zhuǎn)”策略聚焦的行業(yè)方向
產(chǎn)業(yè)鏈上，篩選出的個股主要分布在中游和下游板塊，兩者分布占比總和超過67%。風(fēng)格上，篩選出的個股主要分布在周期和成長板塊，兩者分布占比總和也近67%。從行業(yè)的角度來看，篩選出的個股主要分布在醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、房地產(chǎn)和計算機(jī)行業(yè)，5個行業(yè)的占比總和超過40%。
回測“底部反轉(zhuǎn)”策略或具備較佳表現(xiàn)
通過回測（基于2023Q1財報公布時點(diǎn)篩選組合），得出以下結(jié)論：（1）篩選的組合在回測期內(nèi)走勢都出現(xiàn)了上漲，均獲得不同程度的超額收益：（2）實(shí)際盈利的改善對于市場表現(xiàn)的支撐作用更為顯著。
配置建議：偏向于業(yè)績貢獻(xiàn)較大，估值相對便宜的行業(yè)：（1）電力設(shè)備，包括：大儲、充電樁、特高壓、光伏等未來仍具成長性，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細(xì)分領(lǐng)域，尤其是光伏（TOPcon）具有較高性價比。（2）公用事業(yè)，尤其電力行業(yè)，受益于成本下降及用電量回升，凈利率改善明顯；（3）AI調(diào)整之后或?qū)⒃俅巫叱龇只?月在“蘋果”MR的催化下，具備落地性且估值合理的細(xì)分領(lǐng)域，包括：AI算力、半導(dǎo)體及游戲等亦有望受益于盈利增長的確定性；同時，我們亦看好硬科技的其他領(lǐng)域如機(jī)械自動化。此外，銀行、食品飲料等盈利波動較低，且相對收益預(yù)期擴(kuò)大，亦具備較好的防御屬性。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)盈利改善不具備可持續(xù)性。
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